醫械創新資訊
2025年上半年，邁瑞交出了一份喜憂參半的成績單。在整體業績承壓的同時，第三季拐點是否會如約而至？
01
集采反內卷利好創新
專注創新廠商有望獲更多市場份額
8月28日，邁瑞醫療發布最新投資者關系活動記錄表，對2025年上半年業績以及未來布局進行回應。
2025年上半年，邁瑞醫療實現營業收入167.43億元，同比下降18.45%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為50.69億元，同比下降32.96%。
其中二季度的利潤率下降幅度更大。對此邁瑞表示，上半年毛利率和凈利率下降的核心原因是國內市場的產品價格壓力較大所導致。一方面，IVD試劑市場價格今年下降約20%，為了給經銷商留夠合理的利潤空間，邁瑞對IVD試劑的出廠價做了一些調整。另一方面，受到宏觀環境的影響，競爭對手在設備的價格策略上變得更加激進，為了確保市場份額能夠繼續擴大，對相關設備的出廠價也做了一些調整。
分業務來看，生命信息與支持業務受影響最大，上半年實現收入 54.79 億元，同比下滑 31.59%，是三大主營業務中下滑比例最大的業務。主要原因為用于醫院新改擴建的醫療專項債的發行規模連續兩年同比下滑，導致不少醫療新基建項目的建設周期被拉長，同時公開招標至收入確認的周期延長，使得國內生命信息與支持產線今年上半年承壓。
邁瑞預測，以上影響因素可能還會持續，所以預計全年的凈利率都會有所下降，但這些影響因素都是短期的。長期來看，我們有能力在一個競爭激烈的環境中維持較高的盈利水平，同時確保各業務線的市場份額能進一步擴大。第三季度整體營業收入同比增速將實現轉正，同時繼續保持營業收入金額逐季度環比改善的趨勢。
雖然當前的競爭更加激烈，從公開招標到收入確認的周期被顯著拉長，但從政策角度看，很多利好行業的因素也正在發生。邁瑞提到，比如醫保局明確提出了“反內卷”的原則，在集采中選規則上，明確了不再以簡單的最低價作為參考，同時報價最低企業要公開說明報價的合理性，并承諾不低于成本報價。此外，越來越多的創新藥械被納入醫保談判目錄，商業保險的發展促進醫保支付體系更加多元，這些政策將有利于共創行業高質量生態。長期來看，專注技術創新、真正解決臨床痛點的廠商有望贏得更多市場份額。
由于長期采購決策分散和采購流程透明度、合規性不足等原因，很多細分領域依舊高度分散。最近這兩年國內行業規范要求提升，競爭環境激烈，出現了大批企業出局的現象。邁瑞認為，這是中國市場走向成熟和高質量的必經之路，對邁瑞而言更是機遇大于挑戰。
02
最艱難的時刻已過去
國際業務成業績主要引擎
在國內市場短期承壓的背景下，邁瑞醫療的國際業務表現亮眼。2025上半年邁瑞國際業務同比增長 5.39%，國際業務收入占公司整體收入的比重進一步提升至約 50%。
其中發展中國家市場的快速增長是國際業務的主要亮點，國際市場近七成的收入來自于發展中國家。邁瑞表示，發展中國家與國內商業模式一致，通過復制在國內的成功經驗和持續深入的海外本地化建設，國際業務將長期引領邁瑞的增長。
邁瑞在國際業務上的核心策略是本地化，即加大本地化平臺建設和提升營銷覆蓋力度。在關稅、貿易壁壘、本土保護主義、供應鏈風險等因素加劇下，加快建設海外平臺成為當務之急。
目前，邁瑞其已經在全球擁有 60 多家境外子公司，同時通過收并購、對外合作等方式在海外13個國家布局了本地化生產基地。已規劃海外本地生產的國家數量進一步提升至 14 個，其中有 11 個國家已經啟動本地生產。
當前，邁瑞的IVD和設備業務在發展中國家的平均市占率分別約為5%和13%，公司的目標是在五年內實現這兩類業務在發展中國家的市占率達到國內當前的水平，這帶來的收入增量將足以支撐國際業務未來五年的快速增長。
邁瑞預計下半年的增長將會提速，未來長期國際市場都將引領邁瑞的增長。最核心的原因是國際市場容量是中國的 4-5 倍，而今年上半年邁瑞的國際收入占比也才剛剛一半，國際業務的平均市占率還不到 3%，其中體外診斷的市占率甚至只有 1%，未來仍有巨大的成長空間。
展望國內市場，短期的行業擾動無法避免，但邁瑞認為國內業務最艱難的時刻已經過去。
當前的市場環境給了邁瑞加速進口替代和加快行業集中度提升這一歷史性機遇， 因此將國內業務考核的重心放在了市場份額上。
根據眾成數據統計，2025年上半年邁瑞旗下全身及便攜超聲影像診斷設備銷量市占率排名均為第一，市占率同比分別提升7.05個百分點、6.62個百分點。
03
IVD業務兩年時間對標國際巨頭
流水型業務毛利率彌補設備業務
邁瑞IVD產線上半年的表現也不如人意，體外診斷業務實現營業收入同比減少16.11%。邁瑞坦言，今年受到多重政策因素的影響，國內體外診斷行業正在經歷著量價齊跌的筑底過程。
邁瑞認為這些本質上是在引導 IVD 行業從以前粗放式擴張轉向精細化發展，在這個過程中醫院會減少不必要的檢測量，并追求更加具有明確診療價值的檢測項目，同時更加注重檢驗的效率、質量和成本，這些趨勢都將加速進口替代和行業洗牌。
目前IVD已經能占到邁瑞國內業務近半的收入，而國內 IVD的平均市占率還不到13%，遠遠低于國內設備業務 34%的市占率水平。
邁瑞已經發布并上市了全新一代凝血流水線 MT-8000C，并將于今年底發布全新一代高速化學發光和生化分析儀以及配套的流水線。未來三年，邁瑞化學發光的項目數量每年新增至少 15 項，計劃用兩年左右的時間做到核心項目的競爭力全面對標國際巨頭，同時做到試劑成本大幅下降，開始全面的高端突破。
除主營業務外，微創外科、動物醫療和心血管是邁瑞的三個高潛力業務。三個業務去年體量合計超過了40億元，占邁瑞總收入的比重超過10%，并且增速都在25%以上，其中微創外科去年更是增長超過了30%。
邁瑞稱，微創外科中的高值耗材超聲刀、腔鏡吻合器有望從今年開始在國內放量，這部分業務的市場容量遠比傳統生命信息與支持業務要大，同時未來的成長性也要比傳統業務更強，并且得益于海外高端客戶的加速突破，國際業務下半年的增長也將提速，將持續傾斜資源投入在流水型業務和國際市場。
擴大流水型業務的收入占比是邁瑞重要的戰略方向，而流水型業務如IVD 試劑、高值耗材在實現規模化之后的毛利率通常會高于設備類業務，因此這也將對未來的盈利水平帶來正面貢獻。
正如邁瑞所判斷的，國內競爭環境變化是行業走向成熟的必經之路，對擁有真正創新能力的械企而言機遇大于挑戰，同時全球化布局和多管線拓展也是鞏固競爭優勢的必然選擇。
往期推薦
