醫(yī)械創(chuàng)新資訊
2025年上半年，邁瑞交出了一份喜憂參半的成績單。在整體業(yè)績承壓的同時，第三季拐點是否會如約而至？
01
集采反內(nèi)卷利好創(chuàng)新
專注創(chuàng)新廠商有望獲更多市場份額
8月28日，邁瑞醫(yī)療發(fā)布最新投資者關(guān)系活動記錄表，對2025年上半年業(yè)績以及未來布局進(jìn)行回應(yīng)。
2025年上半年，邁瑞醫(yī)療實現(xiàn)營業(yè)收入167.43億元，同比下降18.45%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為50.69億元，同比下降32.96%。
其中二季度的利潤率下降幅度更大。對此邁瑞表示，上半年毛利率和凈利率下降的核心原因是國內(nèi)市場的產(chǎn)品價格壓力較大所導(dǎo)致。一方面，IVD試劑市場價格今年下降約20%，為了給經(jīng)銷商留夠合理的利潤空間，邁瑞對IVD試劑的出廠價做了一些調(diào)整。另一方面，受到宏觀環(huán)境的影響，競爭對手在設(shè)備的價格策略上變得更加激進(jìn)，為了確保市場份額能夠繼續(xù)擴(kuò)大，對相關(guān)設(shè)備的出廠價也做了一些調(diào)整。
分業(yè)務(wù)來看，生命信息與支持業(yè)務(wù)受影響最大，上半年實現(xiàn)收入 54.79 億元，同比下滑 31.59%，是三大主營業(yè)務(wù)中下滑比例最大的業(yè)務(wù)。主要原因為用于醫(yī)院新改擴(kuò)建的醫(yī)療專項債的發(fā)行規(guī)模連續(xù)兩年同比下滑，導(dǎo)致不少醫(yī)療新基建項目的建設(shè)周期被拉長，同時公開招標(biāo)至收入確認(rèn)的周期延長，使得國內(nèi)生命信息與支持產(chǎn)線今年上半年承壓。
邁瑞預(yù)測，以上影響因素可能還會持續(xù)，所以預(yù)計全年的凈利率都會有所下降，但這些影響因素都是短期的。長期來看，我們有能力在一個競爭激烈的環(huán)境中維持較高的盈利水平，同時確保各業(yè)務(wù)線的市場份額能進(jìn)一步擴(kuò)大。第三季度整體營業(yè)收入同比增速將實現(xiàn)轉(zhuǎn)正，同時繼續(xù)保持營業(yè)收入金額逐季度環(huán)比改善的趨勢。
雖然當(dāng)前的競爭更加激烈，從公開招標(biāo)到收入確認(rèn)的周期被顯著拉長，但從政策角度看，很多利好行業(yè)的因素也正在發(fā)生。邁瑞提到，比如醫(yī)保局明確提出了“反內(nèi)卷”的原則，在集采中選規(guī)則上，明確了不再以簡單的最低價作為參考，同時報價最低企業(yè)要公開說明報價的合理性，并承諾不低于成本報價。此外，越來越多的創(chuàng)新藥械被納入醫(yī)保談判目錄，商業(yè)保險的發(fā)展促進(jìn)醫(yī)保支付體系更加多元，這些政策將有利于共創(chuàng)行業(yè)高質(zhì)量生態(tài)。長期來看，專注技術(shù)創(chuàng)新、真正解決臨床痛點的廠商有望贏得更多市場份額。
由于長期采購決策分散和采購流程透明度、合規(guī)性不足等原因，很多細(xì)分領(lǐng)域依舊高度分散。最近這兩年國內(nèi)行業(yè)規(guī)范要求提升，競爭環(huán)境激烈，出現(xiàn)了大批企業(yè)出局的現(xiàn)象。邁瑞認(rèn)為，這是中國市場走向成熟和高質(zhì)量的必經(jīng)之路，對邁瑞而言更是機(jī)遇大于挑戰(zhàn)。
02
最艱難的時刻已過去
國際業(yè)務(wù)成業(yè)績主要引擎
在國內(nèi)市場短期承壓的背景下，邁瑞醫(yī)療的國際業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。2025上半年邁瑞國際業(yè)務(wù)同比增長 5.39%，國際業(yè)務(wù)收入占公司整體收入的比重進(jìn)一步提升至約 50%。
其中發(fā)展中國家市場的快速增長是國際業(yè)務(wù)的主要亮點，國際市場近七成的收入來自于發(fā)展中國家。邁瑞表示，發(fā)展中國家與國內(nèi)商業(yè)模式一致，通過復(fù)制在國內(nèi)的成功經(jīng)驗和持續(xù)深入的海外本地化建設(shè)，國際業(yè)務(wù)將長期引領(lǐng)邁瑞的增長。
邁瑞在國際業(yè)務(wù)上的核心策略是本地化，即加大本地化平臺建設(shè)和提升營銷覆蓋力度。在關(guān)稅、貿(mào)易壁壘、本土保護(hù)主義、供應(yīng)鏈風(fēng)險等因素加劇下，加快建設(shè)海外平臺成為當(dāng)務(wù)之急。
目前，邁瑞其已經(jīng)在全球擁有 60 多家境外子公司，同時通過收并購、對外合作等方式在海外13個國家布局了本地化生產(chǎn)基地。已規(guī)劃海外本地生產(chǎn)的國家數(shù)量進(jìn)一步提升至 14 個，其中有 11 個國家已經(jīng)啟動本地生產(chǎn)。
當(dāng)前，邁瑞的IVD和設(shè)備業(yè)務(wù)在發(fā)展中國家的平均市占率分別約為5%和13%，公司的目標(biāo)是在五年內(nèi)實現(xiàn)這兩類業(yè)務(wù)在發(fā)展中國家的市占率達(dá)到國內(nèi)當(dāng)前的水平，這帶來的收入增量將足以支撐國際業(yè)務(wù)未來五年的快速增長。
邁瑞預(yù)計下半年的增長將會提速，未來長期國際市場都將引領(lǐng)邁瑞的增長。最核心的原因是國際市場容量是中國的 4-5 倍，而今年上半年邁瑞的國際收入占比也才剛剛一半，國際業(yè)務(wù)的平均市占率還不到 3%，其中體外診斷的市占率甚至只有 1%，未來仍有巨大的成長空間。
展望國內(nèi)市場，短期的行業(yè)擾動無法避免，但邁瑞認(rèn)為國內(nèi)業(yè)務(wù)最艱難的時刻已經(jīng)過去。
當(dāng)前的市場環(huán)境給了邁瑞加速進(jìn)口替代和加快行業(yè)集中度提升這一歷史性機(jī)遇， 因此將國內(nèi)業(yè)務(wù)考核的重心放在了市場份額上。
根據(jù)眾成數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2025年上半年邁瑞旗下全身及便攜超聲影像診斷設(shè)備銷量市占率排名均為第一，市占率同比分別提升7.05個百分點、6.62個百分點。
03
IVD業(yè)務(wù)兩年時間對標(biāo)國際巨頭
流水型業(yè)務(wù)毛利率彌補設(shè)備業(yè)務(wù)
邁瑞IVD產(chǎn)線上半年的表現(xiàn)也不如人意，體外診斷業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入同比減少16.11%。邁瑞坦言，今年受到多重政策因素的影響，國內(nèi)體外診斷行業(yè)正在經(jīng)歷著量價齊跌的筑底過程。
邁瑞認(rèn)為這些本質(zhì)上是在引導(dǎo) IVD 行業(yè)從以前粗放式擴(kuò)張轉(zhuǎn)向精細(xì)化發(fā)展，在這個過程中醫(yī)院會減少不必要的檢測量，并追求更加具有明確診療價值的檢測項目，同時更加注重檢驗的效率、質(zhì)量和成本，這些趨勢都將加速進(jìn)口替代和行業(yè)洗牌。
目前IVD已經(jīng)能占到邁瑞國內(nèi)業(yè)務(wù)近半的收入，而國內(nèi) IVD的平均市占率還不到13%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國內(nèi)設(shè)備業(yè)務(wù) 34%的市占率水平。
邁瑞已經(jīng)發(fā)布并上市了全新一代凝血流水線 MT-8000C，并將于今年底發(fā)布全新一代高速化學(xué)發(fā)光和生化分析儀以及配套的流水線。未來三年，邁瑞化學(xué)發(fā)光的項目數(shù)量每年新增至少 15 項，計劃用兩年左右的時間做到核心項目的競爭力全面對標(biāo)國際巨頭，同時做到試劑成本大幅下降，開始全面的高端突破。
除主營業(yè)務(wù)外，微創(chuàng)外科、動物醫(yī)療和心血管是邁瑞的三個高潛力業(yè)務(wù)。三個業(yè)務(wù)去年體量合計超過了40億元，占邁瑞總收入的比重超過10%，并且增速都在25%以上，其中微創(chuàng)外科去年更是增長超過了30%。
邁瑞稱，微創(chuàng)外科中的高值耗材超聲刀、腔鏡吻合器有望從今年開始在國內(nèi)放量，這部分業(yè)務(wù)的市場容量遠(yuǎn)比傳統(tǒng)生命信息與支持業(yè)務(wù)要大，同時未來的成長性也要比傳統(tǒng)業(yè)務(wù)更強(qiáng)，并且得益于海外高端客戶的加速突破，國際業(yè)務(wù)下半年的增長也將提速，將持續(xù)傾斜資源投入在流水型業(yè)務(wù)和國際市場。
擴(kuò)大流水型業(yè)務(wù)的收入占比是邁瑞重要的戰(zhàn)略方向，而流水型業(yè)務(wù)如IVD 試劑、高值耗材在實現(xiàn)規(guī)?；蟮拿释ǔ哂谠O(shè)備類業(yè)務(wù)，因此這也將對未來的盈利水平帶來正面貢獻(xiàn)。
正如邁瑞所判斷的，國內(nèi)競爭環(huán)境變化是行業(yè)走向成熟的必經(jīng)之路，對擁有真正創(chuàng)新能力的械企而言機(jī)遇大于挑戰(zhàn)，同時全球化布局和多管線拓展也是鞏固競爭優(yōu)勢的必然選擇。
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