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今天（2025 年 8 月 18 日），是上海凱利泰醫療科技股份有限公司（ST 凱利）的一個關鍵節點。
今日起，公司股票正式停牌，起因是涌金投資控股有限公司對其進行的要約收購期限屆滿，并將在要約收購結果公告日開市起復牌，目前收購結果尚待進一步確認。而這場收購大戲的走向，牽動著無數投資者的心。
棋局開場：要約收購事件簡述
2025 年 7 月 16 日，凱利泰披露了涌金投資送達的《上海凱利泰醫療科技股份有限公司要約收購報告書》。
根據報告書內容，涌金投資向除自身以外的公司全體持有無限售條件流通股股東發出部分要約收購，要約價格為 5.18 元 / 股，收購股份數量達 71,701,268 股，占公司總股本的 10%，所需最高資金總額約為3.71億元。
若該項收購如預期完成，此后，涌金投資將最多持有公司16.99%的股份，可能成為控股股東。
此次要約收購期限共計30 個自然日，從 2025 年 7 月 17 日開始，至 2025 年 8 月 15 日截止。隨著期限屆滿，這場收購進入關鍵的結果確認階段。
凱利泰：內憂外患中
上海凱利泰醫療科技股份有限公司成立于2005 年，2012 年登陸創業板。在過去，凱利泰的標簽是“骨科龍頭”，企業產品線同時覆蓋脊柱、創傷、運動醫學三大領域。不過，經歷骨科集采后，公司業績有所波動，2023年營收較往期有所下滑，2024年出現虧損。
1.董事會“宮斗劇” 不斷
凱利泰內部形成兩大對立陣營，“涌金系” 由第一大股東涌金控股和第三大股東凱誠君泰組成，另一陣營為原董事長袁征實控的第二大股東欣誠意，雙方權力爭奪白熱化。
3月14日，袁征實控的上海欣誠意起訴了凱利泰，上海欣誠意為凱利泰的第二大股東，“董事長起訴自家上市公司”一時之間還上了行業“熱搜”。
此外，雙方在多個關鍵事項上針鋒相對：董事長選舉、回購權行使、獨立董事張斌的罷免以及董事會秘書兼證券代表人選的聘任等，爭斗激烈。
今年3月至今，企業已經擁有了袁征、蔡仲曦、王沖三任董事長。蔡仲曦由上海欣誠意提名上任，卻上演 “一日游”；5 月 9 日，由涌金投資提名的王沖當選新一任董事長，填補空缺，這標志著涌金投資重新掌握主動權。
董事會中反對票、棄權票頻現更是內斗的直接體現。8 月 6 日，ST 凱利公告顯示，公司于 8 月 4 日召開董事會，審議通過了多個議案，但數個議案遭受部分董事質疑。由二股東提名的董事金詩強、獨立董事狄朝平強烈反對 “270 萬元高管獎金” 議案，并同時對公司副總經理惠一微的任命投出棄權票。
2.收購事件脈絡
2025 年 7 月 7 日晚間，ST 凱利公告涌金投資擬對公司進行要約收購。事實上，“涌金系” 對凱利泰的投資時間很早，2009 年其通過旗下上海祥禾股權投資合伙企業投資了凱利泰；2018 年其通過協議轉讓方式成為凱利泰第一大股東。
但由于長期無實控人，近年來凱利泰出現了股東內斗等情況。此次要約收購，是涌金投資在 2025 年 5 月取得董事會主導權后，進一步穩定控股權的重要舉措。若要約收購股權數量達到預期，涌金投資極有可能成為公司控股股東，從而改寫凱利泰的股權格局。
涌金投資：資本市場的“玩家”
涌金投資此次要約收購凱利泰，若成功控股，涌金投資預計會調整董事會結構。以往凱利泰董事會中，部分董事深耕醫療行業，而涌金投資支持的董事多具資本市場背景。未來可能引入更多醫療行業專業人士，優化董事會決策傾向，利于公司長期戰略布局。
拆解股價下跌“黑手”
近年來，凱利泰的股價一路大幅下跌。內斗、財務問題、ST 等因素猶如 “三座大山”，重重地壓在股價之上。
1.內斗的“蝴蝶效應”
董事會內斗使得公司決策效率低下，一些重要的業務拓展計劃和戰略決策無法及時推進。比如在公司計劃開拓新的市場領域時，由于董事會內部意見不一，遲遲無法做出決策，錯失了最佳的市場時機，這一事件被媒體曝光后，股價應聲下跌。市場對公司的信心受到嚴重打擊，投資者紛紛用腳投票，導致股價持續下跌。
2.財務問題的 “陰霾”
公司的財務狀況也不容樂觀。審計機構對凱利泰2024 年年報出具了保留意見的審計報告，對內部控制出具無法表示意見的審計報告。財務問題的暴露，讓投資者對公司的盈利能力和財務健康產生了極大的擔憂。一些機構投資者開始減持股份，進一步加劇了股價的下跌趨勢。
3.ST 的 “緊箍咒”
被實施其他風險警示，簡稱變更為“ST 凱利” 后，公司的融資渠道變窄，業務合作也受到影響。一些合作伙伴對公司的信用狀況產生疑慮，減少或暫停了與公司的合作項目。這使得公司的經營業績雪上加霜，股價也因此受到重創。
行業展望：中小醫療器械企業的突圍之路
凱利泰的困境并非個例，在醫療器械行業中，眾多中小醫療器械企業面臨著類似的挑戰。那么，他們該如何在困境中突圍呢？
專注核心技術研發
加大在核心技術研發方面的投入，提升產品的技術含量和競爭力。例如，一些專注于高端醫療器械研發的中小企業，通過自主研發創新產品，打破了國外企業的技術壟斷，在市場上贏得了一席之地。它們不斷投入資金引進高端研發人才，與高校、科研機構合作，建立產學研合作機制，加快技術創新的步伐。
拓展多元化市場
除了國內市場，積極開拓海外市場，尋找新的增長空間。可以通過參加國際醫療器械展會、與國外經銷商合作等方式，將產品推向國際市場。一些中小醫療器械企業通過與“一帶一路” 沿線國家的企業合作，成功打開了當地市場，實現了業績的快速增長。
強化企業內部治理
建立健全的企業內部治理結構，避免內部權力斗爭，提高決策效率。完善的內部治理可以保證企業的戰略決策能夠得到有效執行，提升企業的運營效率。例如，制定明確的公司章程和決策流程，加強對管理層的監督和考核，確保公司的運營符合股東利益和市場規律。
本次收購無論最終結果如何，相信這一事件都將對凱利泰、涌金投資以及整個醫療器械行業產生深遠的影響。
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