2026 年 3 月 24 日，北京春日的風剛吹暖科創圈，艾柯醫療器械（北京）股份有限公司的科創板 IPO 申請便獲上交所受理 —— 這是這家國家級專精特新 “小巨人” 時隔兩年，再次向科創板發起沖擊。

兩年前的 2023 年 4 月，艾柯醫療曾首次遞交申報，卻在 2024 年 4 月主動撤單，留下一段未竟的闖關故事。如今，依托優化后的財務表現與更成熟的商業化體系，艾柯醫療再度申報科創板 IPO。這一進程體現了企業的持續成長，也折射出神經介入賽道創新企業對接資本的現實需求。

從撤單到重遞：一場遲到兩年的資本叩門

艾柯醫療的科創板之路，注定寫滿波折。2023 年 4 月 20 日，它首次獲上交所受理，彼時的它手握 Lattice? 血流導向密網支架、Cosine? 遠端通路導管等 3 項第三類醫療器械注冊證，是神經介入領域嶄露頭角的創新者。然而，這場沖刺僅持續一年，2024 年 4 月 11 日，審核狀態變更為 “終止”，原因是公司及保薦人撤回申請。

彼時的困境清晰可見：作為采用科創板第五套上市標準的未盈利企業，其 2020-2022 年累計營收不足百萬元，三年凈虧損卻超 2.2 億元，經營活動現金流累計缺口達 2.52 億元。監管層的問詢聚焦于持續盈利能力、商業化進度與估值匹配度，而市場對神經介入賽道的紅海競爭、集采政策的潛在沖擊也心存疑慮。

但這場撤單并非終點，更像是一次蓄力。兩年間，艾柯醫療完成了從“持續虧損” 到 “扭虧為盈” 的關鍵蛻變，也完成了商業化版圖的快速擴張。2024年艾柯醫療實現營業收入1.99億元，同比增長103%，首次實現扭虧為盈并實現凈利潤1696.95萬元。2025年前三季度公司業績進一步快速增長，實現營收1.88億元，實現凈利潤3638.89萬元，已經超越2024年全年水平凈利潤的2倍。

如今再次獲受理，艾柯醫療擬募資 11 億元，較首次申報的 10.39 億元略有提升，資金將投向神經介入醫療器械生產建設、研發、營銷網絡建設及補充流動資金四大方向。這一次，它不再是 “靠故事支撐估值” 的初創者，而是帶著實打實的業績答卷，向資本市場證明自己的成長價值。

股東底色：實控人穩控，機構陣容強勁

一家創新醫療器械企業的闖關之路，從來離不開資本的助力。艾柯醫療的股東陣容，堪稱“醫療創投全明星隊”，其中紅杉中國、泰康人壽的加持，不僅為其提供了資金支持，更帶來了資源賦能，成為二次闖關的重要底氣。

IPO 前，艾柯醫療的股權結構呈現 “實控人主導 + 頭部機構參投” 的格局。實際控制人呂樹銑、呂怡然父子通過直接持股及控制上海藹祥、北京艾馳等主體，合計控制公司超 40% 的表決權，牢牢掌握公司控制權。其中，上海藹祥為第一大股東，持股 32.96%；呂怡然直接持股 4.64%，是核心管理層的重要代表。

機構股東陣容強勁，紅杉中國通過深圳瀚辰持股17.04%（第二大股東、最大機構投資方），泰康人壽持股3.41%，另有博遠嘉昱、人保基金、華蓋信誠等多家機構參股。

其中，紅杉中國貫穿公司關鍵發展階段，領投B輪、B+輪融資。泰康人壽作為保險巨頭，注入長期穩定資金，同時憑借自身醫療健康產業資源，可為產品推廣、臨床應用提供渠道支撐。華蓋資本、人保資本等機構的加持，進一步豐富股東資源，提供合規背書與行業資源對接助力，為企業發展及IPO闖關提供多重支撐。

闖關關鍵：財務與商業化的雙重蛻變

艾柯醫療能在兩年內完成從撤單到重遞的跨越，核心在于財務與商業化的雙重蛻變，這也是其二次闖關的核心底氣。

（一）財務扭虧：從“燒錢研發” 到 “自我造血”

首次申報時，持續虧損是艾柯醫療最大的痛點。2022 年及之前，其營收規模極小，虧損持續擴大，累計未彌補虧損達 8319.14 萬元，2023 年，公司營收 9798.74 萬元，凈虧損 3.63 億元；市場對其持續盈利能力存疑。

而 2024-2025年的業績答卷，徹底改寫了這一局面。2024 年，營收翻倍至 1.99 億元，成功扭虧為盈，凈利潤 1697 萬元；2025 年前三季度，營收 1.88 億元，凈利潤 3638.89 萬元，保持強勁增長勢頭。

這一轉變的核心，是核心產品的商業化落地加速——血流導向密網支架作為收入主力，2023 年起貢獻超 95% 的營收，市場份額持續提升，同時毛利率穩定在 85% 以上，具備較強的盈利能力。

同時，公司經營現金流狀況顯著改善，2024 年實現正向現金流，自身造血能力初步形成。這意味著，艾柯醫療已從 “依賴外部資金燒錢研發” 的階段，進入 “商業化反哺研發” 的良性循環，為 IPO 審核提供了堅實的財務基礎。

（二）商業化成熟：從“單點突破” 到 “多點布局”

首次申報時，艾柯醫療的商業化布局尚顯單薄，客戶集中度較高，市場推廣能力不足。而二次申報前，公司已完成商業化版圖的全面升級。

產品層面，除核心的 Lattice? 血流導向密網支架外，Grism? 遠端閉合顱內取栓支架、Attractor? 顱內血栓抽吸導管等多款產品相繼獲批，形成 “核心產品 + 補充產品” 的產品矩陣，滿足不同臨床需求。同時，多款產品已在美國、東南亞等地區獲批，開啟全球化布局，拓展市場空間。

渠道層面，公司營銷網絡持續完善，覆蓋全國主要省份的三甲醫院，與多家頂級神經外科中心建立長期合作，產品臨床應用案例持續積累。客戶結構也得到優化，客戶集中度風險顯著降低，抗市場波動能力增強。

技術層面，公司持續強化核心技術壁壘，累計擁有 59 項授權發明專利，其中 33 項為境外專利，機械球囊設計、MIROR 表面改性技術等核心技術處于行業領先水平，為產品迭代與市場競爭提供技術支撐。

風險與展望：闖關之路仍有挑戰

盡管艾柯醫療已實現財務與商業化的雙重突破，二次闖關科創板仍面臨多重不確定性，需在監管審核與市場競爭中持續應對。

（一）潛在風險：技術、市場與政策三重考驗

首先是技術研發風險。神經介入領域技術迭代迅速，艾柯醫療在研的液體栓塞系統等產品臨床實驗進程存在不確定性，若研發失敗或進度滯后，將影響公司長期增長潛力。

其次是市場競爭風險，神經介入賽道吸引了強生、美敦力等國際巨頭及多家國內企業布局，同質化競爭加劇，若公司產品無法保持技術與臨床優勢，可能導致市場份額下滑。

此外，高值耗材集采政策常態化，若核心產品被納入集采，利潤空間將受到壓縮，影響盈利水平。最后是 IPO 審核風險，監管層將重點核查財務合規性、銷售費用合理性、募投項目產能消化能力等，需公司持續完善信息披露，回應監管問詢。

（二）未來展望：以業績兌現創新價值

若順利登陸科創板，艾柯醫療將借助募資資金，進一步擴大產能，加速核心產品迭代，推進全球化布局，強化在神經介入領域的競爭優勢。同時，公司需以持續的業績增長兌現創新價值，通過提升研發投入、優化產品結構、拓展市場渠道，實現可持續發展。

從行業視角看，艾柯醫療的二次闖關，折射出創新醫療器械企業的成長邏輯—— 唯有以技術為核心、以商業化落地為關鍵、以持續盈利為目標，才能在科創板的審核標準下站穩腳跟。而紅杉、泰康等資本的加持，既是對其創新價值的認可，也將為其后續發展提供持續動力。

兩年的等待，是艾柯醫療的成長蛻變期，也是神經介入賽道創新企業的縮影。二次闖關科創板，艾柯醫療能否成功叩開資本市場大門，不僅關乎自身發展，更將為國內神經介入創新器械企業的資本化路徑提供重要參考。

總結：技術創新，是醫療器械企業的終極“金標準”

艾柯醫療兩次沖擊科創板的歷程，清晰印證了一個核心邏輯：技術與創新，才是衡量醫療器械企業長期價值的終極金標準。

首次IPO折戟，源于其當時的經營現狀未能匹配創新企業的價值判定；二次闖關獲受理，核心支撐是技術壁壘的夯實與產品矩陣的成熟——核心產品憑借獨特技術形成競爭優勢，多項專利構建起技術護城河，最終轉化為實打實的業績增長，成為叩開資本市場大門的關鍵。

放眼神經介入行業，強生、美敦力等國際巨頭憑借持續技術迭代占據話語權，國內企業突圍的唯一路徑，也唯有以技術為核心、以創新為驅動。資本加持、財務改善、商業化布局皆為外部支撐，唯有技術創新能穿越周期，抵御行業風險、實現長期發展。

艾柯醫療的成長，正是行業價值評判標準的回歸：拋開短期業績與資本喧囂，持續的技術突破與創新成果，才是醫療器械企業的核心競爭力與價值核心。