醫(yī)械創(chuàng)新資訊
2026年5月21日，聯(lián)影醫(yī)療開盤大漲超16%，盤中重返千億市值，午間收盤漲幅收窄至11.71%，點(diǎn)燃了市場對醫(yī)療器械賽道的關(guān)注。
截至今日收盤，聯(lián)影醫(yī)療報(bào)123.30元，漲幅10.09%，總市值回升至約1016億元。
開盤大漲——市場在交易什么？
截至午間收盤，聯(lián)影醫(yī)療（688271）報(bào)125.11元，漲幅11.71%，盤中最高觸及130.76元，漲逾16.7%，總市值回升至1070億元。本輪大漲的催化，很大程度上源于資本市場對聯(lián)影競爭力的重新定價(jià)。
據(jù)高端醫(yī)械院數(shù)據(jù)中心相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2026年第一季度，CT、MR、DSA、C臂機(jī)、電子直線加速器五類重點(diǎn)醫(yī)學(xué)影像設(shè)備集采總臺(tái)數(shù)332臺(tái)，覆蓋同期國內(nèi)市場總銷量1227臺(tái)的27.1%。集采滲透率突破27%已成既定事實(shí)。在這一滲透率下，聯(lián)影交出了一份令市場意外的答卷。
集采下的聯(lián)影——量價(jià)邏輯雙雙重塑
CT：量額雙冠，全價(jià)格帶制霸
2026年Q1 CT集采中，聯(lián)影以30.8%的銷量占比和27.0%的銷額占比雙雙位居第一。銷量與銷額占比高度匹配，反映其產(chǎn)品線已實(shí)現(xiàn)從基層普及型CT到高端能譜CT的全價(jià)格帶覆蓋。整體來看，2026年一季度CT中標(biāo)629臺(tái)，聯(lián)影登頂銷量榜首。
2026年Q1 CT集采品牌具體銷量、銷額、中位價(jià)情況
根據(jù)聯(lián)影2025年財(cái)報(bào)顯示，2025年CT業(yè)務(wù)收入35.45億元（+16.31%），連續(xù)三年國內(nèi)市占率第一。國產(chǎn)首款光子計(jì)數(shù)能譜CT uCT Ultima 成功上市商業(yè)化，2026年有望進(jìn)入放量關(guān)鍵期。高端產(chǎn)品的落地，有望逐步緩解集采對中低端產(chǎn)品帶來的價(jià)格壓力。
MR：3.0T均價(jià)首次反超外企
MR領(lǐng)域是本次集采中最大的亮點(diǎn)。聯(lián)影3.0T MRI均價(jià)達(dá)到1773.8萬元，超過西門子與GE，成為唯一在高端場強(qiáng)實(shí)現(xiàn)價(jià)格反超的國產(chǎn)品牌。聯(lián)影以18.84%的銷量占比拿下了26.04%的銷額占比，“量少額高”的結(jié)構(gòu)，標(biāo)志著中高端MR領(lǐng)域已建立品牌溢價(jià)能力。集采不再唯低價(jià)論，技術(shù)指標(biāo)與品牌價(jià)值正在成為更關(guān)鍵的評價(jià)維度。
2026年Q1 MR集采品牌情況
綜合2025年MR業(yè)務(wù)45.48億元營收、市占率首登中國第一的強(qiáng)勢表現(xiàn)，以及2026年Q1集采中3.0T均價(jià)反超外企的標(biāo)志性突破，聯(lián)影MR業(yè)務(wù)在2026年有望延續(xù)高增長態(tài)勢，進(jìn)一步鞏固其在國內(nèi)高端影像市場的領(lǐng)先地位。
財(cái)報(bào)拆解——看似放緩，實(shí)則扎實(shí)
2025年全年的高光表現(xiàn)
2025年，聯(lián)影實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入138.00億元（+33.98%），歸母凈利潤18.69億元（+48.14%），扣非凈利潤17.70億元（+75.18%），經(jīng)營性現(xiàn)金流由負(fù)轉(zhuǎn)正至26.79億元。全年業(yè)績高增長受益于設(shè)備更新政策持續(xù)落地及海外業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長。
海外業(yè)務(wù)是2025年最大亮點(diǎn)之一。境外收入達(dá)34.31億元，同比增長51.39%，海外收入占比提升至24.86%。分區(qū)域看，北美區(qū)域同比增長56%，歐洲同比增長50%，亞太同比增長40%，新興市場同比增長80%。產(chǎn)品已進(jìn)駐哈佛醫(yī)學(xué)院麻省總醫(yī)院、德國漢諾威醫(yī)學(xué)院等全球頂尖機(jī)構(gòu)。
分業(yè)務(wù)板塊看，各產(chǎn)線全線增長：MR收入45.48億元（+42.46%）、CT收入35.45億元（+16.31%）、MI收入19.08億元（+46.86%）、RT收入5.91億元（+85.52%）、XR收入7.98億元（+35.98%）。
截至2025年末累計(jì)專利申請量超10,000項(xiàng)，其中高價(jià)值發(fā)明專利占比82%。
2026年Q1：增速放緩但結(jié)構(gòu)優(yōu)化
2026年一季度營收29.08億元（+17.34%），歸母凈利潤3.99億元（+7.78%），扣非凈利潤3.72億元（-1.75%）。
毛利率方面，Q1毛利率47.16%，同比下降2.78個(gè)百分點(diǎn)，但環(huán)比回升0.16個(gè)百分點(diǎn)。隨著超高端產(chǎn)品（光子計(jì)數(shù)CT、5.0T MR等）占比持續(xù)提升，毛利率有望向48%以上逐步修復(fù)。2026Q1研發(fā)費(fèi)用3.78億元（占營收比重13.00%）。
從集采看國產(chǎn)替代——深水區(qū)與機(jī)會(huì)區(qū)并存
深水區(qū)：DSA仍是主戰(zhàn)場
外資品牌在DSA高端市場占據(jù)絕對份額，聯(lián)影等國產(chǎn)品牌合計(jì)份額仍較低。但從中端價(jià)格帶切入這一路徑，已在CT和MR市場被反復(fù)驗(yàn)證。聯(lián)影 uAngio AVIVA作為首款獲得FDA+CE+NMPA三重認(rèn)證的國產(chǎn)DSA，正在逐步積累臨床口碑和裝機(jī)量，為在“十五五”期間向上突破高端DSA市場奠定基礎(chǔ)。
2026年Q1 DSA品牌中標(biāo)情況
機(jī)會(huì)區(qū)：CT/MR從“價(jià)格戰(zhàn)”轉(zhuǎn)向“技術(shù)戰(zhàn)”
聯(lián)影3.0T MRI均價(jià)超過西門子和GE，證明集采不再唯低價(jià)論。光子計(jì)數(shù)CT、雙源CT等超高端產(chǎn)品目前不在集采范圍或占比極低，為公司保留了高利潤的“自留地”。維保服務(wù)收入2025年已達(dá)17.08億元（+25.96%），毛利率高達(dá)61.9%，遠(yuǎn)高于設(shè)備業(yè)務(wù)約46.6%的水平，伴隨全球累計(jì)裝機(jī)突破39,000臺(tái)，維保有望成為持續(xù)利潤增量的重要來源。
結(jié)語：集采不是終點(diǎn)，而是國產(chǎn)龍頭的成人禮
回看這份Q1成績單：營收增長17.34%，CT集采量額雙冠，3.0T MRI均價(jià)首次反超外企，DSA在中端市場破冰。集采滲透率突破27%的背景下，聯(lián)影沒有陷入“以價(jià)換量”的泥潭，反而在高端場強(qiáng)實(shí)現(xiàn)了價(jià)格反超。這背后的邏輯很清晰：當(dāng)技術(shù)足夠硬，集采就不是價(jià)格絞肉機(jī)，而是份額加速器。
當(dāng)然，前路并非坦途。DSA的高端替代仍需時(shí)間，海外地緣政治與匯率波動(dòng)也會(huì)不時(shí)擾動(dòng)報(bào)表。但聯(lián)影手里有牌：光子計(jì)數(shù)CT、5.0T MR……這些超高端產(chǎn)品正在構(gòu)筑下一道護(hù)城河；北美、歐洲、新興市場三位一體的海外布局，則打開了遠(yuǎn)高于國內(nèi)增速的第二曲線。
從“國產(chǎn)替代”到“全球競爭”，聯(lián)影的故事遠(yuǎn)未結(jié)束。
大賽項(xiàng)目成果匯報(bào)
