6月12日，海南百邁科醫(yī)療科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“百邁科”）將接受北京證券交易所上市委員會(huì)審議。

在醫(yī)療器械行業(yè)，這家公司平時(shí)并不算高調(diào)。

比起手術(shù)機(jī)器人、心臟介入、AI醫(yī)療器械這些熱門賽道，百邁科主營(yíng)的外科手術(shù)縫線顯得有些“老派”。

但就是這樣一家做“線”的企業(yè)，在沖刺北交所的過(guò)程中卻吸引了不少關(guān)注。

原因并不復(fù)雜。縫線雖然聽(tīng)起來(lái)基礎(chǔ)，卻是外科領(lǐng)域應(yīng)用最廣泛的耗材之一，也是臨床手術(shù)中不可或缺的產(chǎn)品。一家以縫線業(yè)務(wù)為核心的企業(yè)走向資本市場(chǎng)，背后反映的或許不僅是企業(yè)自身的發(fā)展，更折射出國(guó)產(chǎn)高端外科耗材市場(chǎng)正在發(fā)生的變化。

從海南走出來(lái)的外科耗材企業(yè)

公開資料顯示，百邁科成立于2007年，總部位于海南定安。公司主要從事醫(yī)療器械及多肽制藥設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

目前，公司醫(yī)療器械業(yè)務(wù)主要布局三個(gè)方向：

• 外科手術(shù)縫線；

• 介入栓塞材料；

• 止血材料。

此外，公司還布局了多肽合成儀、多肽裂解儀等制藥設(shè)備產(chǎn)品。

根據(jù)招股書及相關(guān)問(wèn)詢回復(fù)文件，縫線業(yè)務(wù)仍是百邁科最核心的收入來(lái)源和利潤(rùn)來(lái)源。

其中，“封創(chuàng)翎”可吸收免打結(jié)縫線是公司的代表性產(chǎn)品之一。公司披露，該產(chǎn)品擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，也是國(guó)內(nèi)較早實(shí)現(xiàn)相關(guān)技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品之一。

與公眾熟悉的支架、人工關(guān)節(jié)等植入類器械相比，縫線的市場(chǎng)關(guān)注度并不高，但其臨床需求卻十分穩(wěn)定。

無(wú)論是普外科、婦產(chǎn)科、泌尿外科還是胸心外科，縫線都是手術(shù)過(guò)程中不可缺少的耗材。因此，這一市場(chǎng)雖然缺少熱門賽道的光環(huán)，卻擁有長(zhǎng)期穩(wěn)定的需求基礎(chǔ)。

過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間，高端縫線市場(chǎng)主要由國(guó)際品牌占據(jù)主導(dǎo)地位，國(guó)內(nèi)企業(yè)更多集中在中低端產(chǎn)品領(lǐng)域。近年來(lái)，隨著國(guó)產(chǎn)企業(yè)在材料工藝、涂層技術(shù)以及可吸收材料等方面持續(xù)突破，高端縫線市場(chǎng)開始出現(xiàn)明顯的國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)，百邁科正是在這樣的背景下成長(zhǎng)起來(lái)的企業(yè)之一。

為什么資本開始關(guān)注縫線企業(yè)？

在很多人的印象里，資本市場(chǎng)更青睞創(chuàng)新技術(shù)和高成長(zhǎng)賽道。

但醫(yī)療器械行業(yè)的發(fā)展邏輯并不完全如此。

對(duì)于投資機(jī)構(gòu)而言，縫線市場(chǎng)最大的特點(diǎn)是需求穩(wěn)定。

從普外科到婦產(chǎn)科，從開放手術(shù)到微創(chuàng)手術(shù)，縫線幾乎都是剛需耗材。與一些依賴新技術(shù)推廣的新興市場(chǎng)不同，縫線擁有天然且持續(xù)存在的臨床需求。

與此同時(shí)，市場(chǎng)規(guī)模也在不斷擴(kuò)大。

近年來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)手術(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)以及微創(chuàng)手術(shù)加速普及，可吸收縫線的滲透率不斷提升。相比傳統(tǒng)不可吸收縫線，可吸收縫線能夠減少拆線操作，改善患者體驗(yàn)，因此正逐漸成為越來(lái)越多臨床科室的選擇。

更重要的是，高端市場(chǎng)的國(guó)產(chǎn)替代仍在持續(xù)推進(jìn)。

過(guò)去，高端縫線市場(chǎng)長(zhǎng)期由國(guó)際品牌占據(jù)主導(dǎo)地位。但隨著集采推進(jìn)、國(guó)產(chǎn)企業(yè)研發(fā)能力提升以及醫(yī)院采購(gòu)結(jié)構(gòu)變化，越來(lái)越多國(guó)產(chǎn)企業(yè)開始進(jìn)入這一市場(chǎng)。

百邁科能夠走到北交所上會(huì)階段，也讓外界重新關(guān)注起國(guó)產(chǎn)外科耗材這一賽道。

百邁科的優(yōu)勢(shì)與挑戰(zhàn)

從公開披露的信息來(lái)看，百邁科近年來(lái)保持了較好的盈利能力。

公司毛利率長(zhǎng)期維持在較高水平，顯示出較強(qiáng)的產(chǎn)品附加值和盈利能力。同時(shí)，公司還獲得了國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”等資質(zhì)認(rèn)定。

不過(guò)，在北交所審核過(guò)程中，監(jiān)管層關(guān)注的問(wèn)題同樣值得行業(yè)觀察。

根據(jù)公開問(wèn)詢文件及相關(guān)報(bào)道，監(jiān)管重點(diǎn)主要集中在以下幾個(gè)方面：

• 收入對(duì)核心業(yè)務(wù)依賴程度較高；

• 部分年份業(yè)績(jī)存在波動(dòng)；

• 募投項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)合理性；

• 產(chǎn)品價(jià)格下降及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；

• 歷史出資及合規(guī)事項(xiàng)等問(wèn)題。

其中較受關(guān)注的一點(diǎn)在于，公司目前仍有較高比例收入來(lái)自縫線業(yè)務(wù)。

對(duì)于醫(yī)療器械企業(yè)而言，聚焦核心業(yè)務(wù)有利于形成專業(yè)優(yōu)勢(shì)，但同時(shí)也意味著未來(lái)需要尋找新的增長(zhǎng)空間。

因此，介入栓塞材料、止血材料以及多肽制藥設(shè)備業(yè)務(wù)能否成長(zhǎng)為新的增長(zhǎng)點(diǎn)，將成為未來(lái)幾年市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注的話題。

國(guó)產(chǎn)高端縫線市場(chǎng)正在進(jìn)入新階段

如果把目光放到整個(gè)行業(yè)，會(huì)發(fā)現(xiàn)百邁科所處的賽道正在發(fā)生新的變化。

過(guò)去幾年，醫(yī)療器械行業(yè)最受關(guān)注的是心臟介入、神經(jīng)介入、手術(shù)機(jī)器人等高增長(zhǎng)領(lǐng)域。相比之下，縫線、止血材料等傳統(tǒng)外科耗材由于創(chuàng)新屬性不那么突出，長(zhǎng)期處于相對(duì)低關(guān)注狀態(tài)。

但隨著集采持續(xù)推進(jìn)以及醫(yī)院對(duì)成本和供應(yīng)鏈安全的重視程度不斷提高，市場(chǎng)開始重新審視這類高頻剛需耗材的價(jià)值。

目前，國(guó)內(nèi)外科手術(shù)縫線市場(chǎng)仍呈現(xiàn)“進(jìn)口品牌主導(dǎo)、國(guó)產(chǎn)企業(yè)追趕”的競(jìng)爭(zhēng)格局。

在進(jìn)口廠商方面，強(qiáng)生旗下愛(ài)惜康（Ethicon）、舜科以及美敦力等企業(yè)長(zhǎng)期占據(jù)高端市場(chǎng)的重要份額。

國(guó)內(nèi)企業(yè)則主要包括百邁科、健適醫(yī)療、普立蒙、威高股份等廠商。

近年來(lái)，可吸收縫線、抗菌縫線以及免打結(jié)倒刺縫線等產(chǎn)品逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，部分國(guó)產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)開始在細(xì)分領(lǐng)域獲得更多市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

對(duì)于行業(yè)而言，更值得關(guān)注的并不是市場(chǎng)份額的變化本身，而是競(jìng)爭(zhēng)邏輯正在發(fā)生改變。

未來(lái)決定企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的，已經(jīng)不僅僅是價(jià)格。

材料創(chuàng)新能力、可吸收性能優(yōu)化、微創(chuàng)手術(shù)適配能力以及品牌和渠道建設(shè)，正在成為新的競(jìng)爭(zhēng)重點(diǎn)。

對(duì)于國(guó)產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，能否從“替代進(jìn)口”進(jìn)一步走向“自主創(chuàng)新”，將決定未來(lái)能夠走多遠(yuǎn)。

北交所將迎來(lái)一家什么樣的醫(yī)療器械企業(yè)？

百邁科所代表的，是醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)中更廣泛的一類企業(yè)——依靠長(zhǎng)期研發(fā)積累，在傳統(tǒng)細(xì)分市場(chǎng)完成國(guó)產(chǎn)替代，并逐步建立技術(shù)壁壘和規(guī)模優(yōu)勢(shì)。

事實(shí)上，中國(guó)醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)的發(fā)展從來(lái)不只是少數(shù)明星企業(yè)的故事。

從縫線、止血材料到介入耗材，從骨科植入物到體外診斷產(chǎn)品，越來(lái)越多細(xì)分領(lǐng)域正在完成國(guó)產(chǎn)化升級(jí)。

百邁科此次上會(huì)，無(wú)論最終結(jié)果如何，都反映出資本市場(chǎng)對(duì)于醫(yī)療器械細(xì)分領(lǐng)域創(chuàng)新能力和產(chǎn)業(yè)化能力的持續(xù)關(guān)注。

對(duì)于整個(gè)行業(yè)而言，這或許也是一個(gè)值得思考的信號(hào)：中國(guó)醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)，不僅需要聚光燈下的明星企業(yè)，也需要那些長(zhǎng)期深耕細(xì)分市場(chǎng)、不斷積累技術(shù)和制造能力的“隱形冠軍”。