在完成首次公開發(fā)行（IPO）僅數(shù)月后，Picard Medical 再次走向資本市場(chǎng)，宣布達(dá)成一項(xiàng)最高5000 萬美元（約合人民幣3.5億）的私募融資協(xié)議。本輪融資采用有擔(dān)保高級(jí)票據(jù)（senior secured notes）并配套認(rèn)股權(quán)證，公司計(jì)劃先行發(fā)行 1500 萬美元，并在后續(xù)視需求分期追加，票據(jù)將于2028 年到期。

這一融資動(dòng)作發(fā)生在Picard 剛剛完成 IPO 之后。2025 年 8 月 28 日，公司在納斯達(dá)克掛牌上市，股票代碼 PMI，募集資金約1700 萬美元。上市次日，Picard 股價(jià)一度上漲超過 50%，顯示出資本市場(chǎng)對(duì)這一細(xì)分賽道的階段性關(guān)注。

# 以全人工心臟為核心的單一產(chǎn)品型公司

Picard Medical 的核心資產(chǎn)是其全資子公司 SynCardia Systems。該公司開發(fā)的 SynCardia 全人工心臟，是目前唯一獲批上市的 TAH 產(chǎn)品，目前已累計(jì)完成超過 2100 例植入，覆蓋 27 個(gè)國(guó)家。該系統(tǒng)主要面向雙心室衰竭、已無法通過LVAD 或藥物治療改善預(yù)后的終末期患者，在臨床上多用于心臟移植前的橋接治療，或用于無移植機(jī)會(huì)患者的長(zhǎng)期支持。

這種產(chǎn)品定位，也決定了Picard 的技術(shù)路線與資金需求，與主流心衰器械企業(yè)存在顯著差異。

# Syncardia TAH：成熟但“重型”的全人工心臟系統(tǒng)

從技術(shù)結(jié)構(gòu)上看，Syncardia TAH 并非在原有心臟基礎(chǔ)上提供支持，而是通過手術(shù)切除患者原有左右心室，植入一套雙腔人工心臟裝置，分別承擔(dān)體循環(huán)與肺循環(huán)的泵血功能。

• 搏動(dòng)式血流（pulsatile flow）

Syncardia TAH 采用氣動(dòng)驅(qū)動(dòng)的搏動(dòng)式設(shè)計(jì)，而非連續(xù)流。這種模式在血流動(dòng)力學(xué)上更接近生理心臟，有助于維持脈壓、器官灌注以及長(zhǎng)期血液相容性。

• 雙心室完全替代

系統(tǒng)同時(shí)替代左、右心室，避免了在嚴(yán)重右心衰竭患者中LVAD 難以覆蓋的問題。

• 外部氣動(dòng)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)

心臟本體通過導(dǎo)管與體外氣動(dòng)驅(qū)動(dòng)器相連，由驅(qū)動(dòng)器提供壓縮與回彈動(dòng)力。

臨床應(yīng)用與現(xiàn)實(shí)約束

Syncardia TAH 是目前少數(shù)具有較長(zhǎng)臨床使用歷史的全人工心臟系統(tǒng)，在特定終末期患者中形成了明確適應(yīng)證，并被納入部分心衰治療中心的治療路徑。

但與此同時(shí)，其工程特性也帶來明顯限制：

• 依賴外部驅(qū)動(dòng)器，患者需要隨身攜帶設(shè)備
  

• 活動(dòng)范圍和長(zhǎng)期生活質(zhì)量受限

• 系統(tǒng)整體體量大、植入與維護(hù)復(fù)雜

• 更適合作為“橋接”方案，而非真正意義上的長(zhǎng)期植入替代

這些限制，并非單一部件可解決，而是系統(tǒng)架構(gòu)層面的問題。

# Emperor 系統(tǒng)：從“外部驅(qū)動(dòng)”走向全植入的系統(tǒng)級(jí)升級(jí)

Picard Medical 在此前的公開信息中多次提及，其下一代人工心臟產(chǎn)品為Emperor 系統(tǒng)。與Syncardia TAH 相比，Emperor 并不是局部改良，而是一次系統(tǒng)級(jí)的工程重構(gòu)。

• 全植入式（fully implantable）
  

Emperor 旨在徹底取消外部氣動(dòng)驅(qū)動(dòng)器，所有動(dòng)力與控制系統(tǒng)均植入體內(nèi)。

• 無外部驅(qū)動(dòng)、無線化趨勢(shì)

產(chǎn)品設(shè)計(jì)目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)無經(jīng)皮導(dǎo)線或最小化體外接口，從而顯著降低感染風(fēng)險(xiǎn)，并提升患者長(zhǎng)期生活自由度。

• 延續(xù)搏動(dòng)式血流邏輯

不同于部分連續(xù)流心臟替代方案，Emperor 仍計(jì)劃提供搏動(dòng)式血流，以保持生理相似性和長(zhǎng)期器官灌注質(zhì)量。

從技術(shù)角度看，Emperor 面臨的挑戰(zhàn)集中在三個(gè)方面：

1.能量系統(tǒng)：如何在體內(nèi)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期、穩(wěn)定、高功率輸出

2.系統(tǒng)可靠性：在連續(xù)高負(fù)荷運(yùn)行條件下的機(jī)械耐久性

3.血液相容性：長(zhǎng)期運(yùn)行中對(duì)血栓、溶血和炎癥反應(yīng)的控制

這也是為什么，全植入式人工心臟長(zhǎng)期以來被認(rèn)為是心血管器械領(lǐng)域中工程復(fù)雜度最高的方向之一。

# 技術(shù)路徑觀察：為何全人工心臟需要持續(xù)“輸血”

與LVAD 等輔助裝置相比，全人工心臟的系統(tǒng)復(fù)雜度顯著更高：

• 涉及完整心功能替代
  

• 同時(shí)覆蓋體循環(huán)與肺循環(huán)

• 對(duì)能量、機(jī)械結(jié)構(gòu)、控制系統(tǒng)和血液相容性提出極高要求

這也決定了其產(chǎn)品周期更長(zhǎng)、資金消耗更集中。Picard Medical 在 IPO 后不久即引入新一輪私募融資，本質(zhì)上反映的是市場(chǎng)對(duì)“全植入式人工心臟”這一路線仍保留耐心，但前提是技術(shù)路徑足夠清晰。

# 結(jié)語

從2025 年 8 月完成 IPO，到此次私募融資落地，Picard Medical 在短時(shí)間內(nèi)連續(xù)獲得資本支持，反映出其產(chǎn)品路線所具備的鮮明特征：單一賽道、技術(shù)復(fù)雜、投入周期長(zhǎng)，但臨床定位高度明確。

圍繞已商業(yè)化的全人工心臟系統(tǒng)，以及正在推進(jìn)的全植入式下一代方案，Picard 所需要的并非一次性融資，而是與工程開發(fā)、臨床驗(yàn)證和系統(tǒng)迭代相匹配的持續(xù)資金供給。本輪私募融資，更多是對(duì) IPO 資金的延續(xù)與補(bǔ)充，用于支撐人工心臟這一“重資產(chǎn)、重工程”產(chǎn)品體系的長(zhǎng)期推進(jìn)。

在全人工心臟這一小眾卻關(guān)鍵的終末期治療賽道中，產(chǎn)品進(jìn)展往往以多年為單位衡量，而資本的角色，則是為這條技術(shù)路徑提供持續(xù)驗(yàn)證和演進(jìn)的現(xiàn)實(shí)條件。