賽默飛世爾科技（Thermo Fisher Scientific，簡(jiǎn)稱賽默飛）最終敲定以174億美元收購(gòu)合同研究機(jī)構(gòu)（CRO）PPD。

賽默飛最終以47.5美元/股的價(jià)格收購(gòu)PPD，較周二收盤價(jià)溢價(jià)24%，并承擔(dān)了PPD約35億美元的凈債務(wù)，而這不包含在174億美元的收購(gòu)額中。也就是說，這筆交易價(jià)值約209億美元。

收購(gòu)PPD的交易是在賽默飛在去年最終放棄以115億美元收購(gòu)分子診斷企業(yè)凱杰后達(dá)成的（原因是并購(gòu)遭到了凱杰股東的反對(duì)）。

這也將是繼2021年2月Icon以120億美元收購(gòu)PRA Health Sciences之后，今年第二筆大型CRO交易。

這反映了CRO領(lǐng)域的強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)。在新冠大流行早期，由于大多數(shù)臨床試驗(yàn)的暫停，CRO領(lǐng)域遭到了嚴(yán)重的打擊。而現(xiàn)在，CRO領(lǐng)域迎來春天——因?yàn)橹扑幤髽I(yè)們?cè)噲D在下一次病毒災(zāi)難中先發(fā)制人，而CRO企業(yè)是他們首選的合作伙伴。

賽默飛躋身全球CRO領(lǐng)域Top5

賽默飛通過一系列行業(yè)領(lǐng)先品牌Thermo Scientific、Applied Biosystems、Invitrogen、Fisher Scientific、Unity Lab Services和Patheon，為客戶提供一整套包括高端分析儀器、實(shí)驗(yàn)室設(shè)備、軟件、服務(wù)、耗材和試劑在內(nèi)的實(shí)驗(yàn)室綜合解決方案。

目前，賽默飛的市值約為1878億美元。受并購(gòu)消息的影響，其股價(jià)下跌1.4%。

賽默飛進(jìn)行CRO領(lǐng)域的并購(gòu)并不新鮮。

早在2017年，賽默飛就以72億美元的高價(jià)收購(gòu)了CRO公司Patheon。賽默飛提供的臨床試驗(yàn)服務(wù)和生產(chǎn)技術(shù)服務(wù)與Patheon的CDMO能力形成高度互補(bǔ)。

賽默飛此次斥巨資收購(gòu)的PPD通過臨床前咨詢、設(shè)計(jì)和實(shí)施臨床試驗(yàn)，以及為患者提供支持，幫助公司進(jìn)行藥物開發(fā)過程。因研發(fā)mRNA新冠疫苗而大熱的Moderna公司聘請(qǐng)?jiān)摴颈O(jiān)督其COVID-19試驗(yàn)站點(diǎn)。

PPD市值約136億美元，收購(gòu)消息在周三被外媒流傳出之后，PPD的股票上漲了12%。

PPD這家公司的歷史頗為傳奇——由藥學(xué)博士Fred Eshelman于1985年創(chuàng)立；1996年第一次IPO；2011年，PPD以 39 億美元收購(gòu)?fù)瓿伤接谢?020年，PPD在在美國(guó)納斯達(dá)克再度上市，融資16.2億美元，成為當(dāng)年規(guī)模最大的IPO。

同時(shí)，PPD與中國(guó)市場(chǎng)淵源頗深。早在2009年，PPD就在中國(guó)完成兩筆并購(gòu)，收購(gòu)了當(dāng)時(shí)在中國(guó)頗具規(guī)模的CRO公司依格斯和保諾科技。其中，保諾科技的創(chuàng)始人歐雷強(qiáng)先生（John V. Oyler）在2010年創(chuàng)立了百濟(jì)神州。

▲PPD 2020財(cái)年?duì)I收數(shù)據(jù)

209億美元收購(gòu)的PPD，在全球CRO企業(yè)Top10榜單中，憑借46.8億美元的營(yíng)收名列第五。

也就是說，賽默飛通過這場(chǎng)并購(gòu)，順利躋身全球CRO行業(yè)Top5，CRO行業(yè)格局洗牌。

收購(gòu)PPD是賽默飛業(yè)務(wù)的自然延伸

賽默飛首席執(zhí)行官M(fèi)arc Casper表示：“收購(gòu)PPD是賽默飛的自然延伸，將使我們能夠?yàn)檫@些客戶提供重要的臨床研究服務(wù)。”

賽默飛業(yè)務(wù)主要有四大板塊，包括：生命科學(xué)解決方案、分析儀器、臨床診斷、實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)品與服務(wù)。

2020年全年，賽默飛營(yíng)收+26%至322.2億美元，首次突破300億美元。

與新冠相關(guān)的產(chǎn)品貢獻(xiàn)頗大。由于新冠疫情，全球篩檢市場(chǎng)需求大增，賽默飛在2020年新冠相關(guān)的收入超60億美元。

按照GAAP標(biāo)準(zhǔn)，賽默飛每股收益全年增長(zhǎng)74%至15.96美元。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)至77.9億美元，上年同期為45.9億美元。2020年，GAAP營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率從2019年的18.0%增至24.2%。

2020年全年，

• 生命科學(xué)解決方案部門：營(yíng)收+77%至121.7億美元，占總營(yíng)收的37.8%，略低于實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)品與服務(wù)部門的占比。調(diào)整后的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率最高，升至50.2%，高于去年同期的35.7%。

• 分析儀器部門：營(yíng)收略有下滑，為51.2億美元，占比15.9%，為營(yíng)收額及占比最低的一個(gè)部門。調(diào)整后的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為15.8%，低于2019年的23.1%。

• 臨床診斷部門：營(yíng)收+44%達(dá)到53.4億美元，而2019年的收入為37.2億美元。調(diào)整后的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為25.6%，而2019年為25.0%。

• 實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)品與服務(wù)部門：營(yíng)收+16%至122.4億美元，占比最高，達(dá)38.0%。部門調(diào)整后的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為10.4%，而2019年為12.5%。

總的來說，賽默飛的產(chǎn)線非常全面。PPD在近50個(gè)國(guó)家擁有超過26,000名員工。交易結(jié)束后，PPD將成為賽默飛實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)品和服務(wù)部門的一部分。

CRO領(lǐng)域的客戶來源于制藥和生物技術(shù)。而制藥和生物技術(shù)是賽默飛最大和增長(zhǎng)最快的終端市場(chǎng)，不難理解賽默飛會(huì)更積極地投資于這個(gè)市場(chǎng)。

• 上個(gè)月（2021年3月），為了支持不斷上升的新冠疫情相關(guān)需求、以及客戶對(duì)于新疫苗和其他生物制劑的長(zhǎng)期需求，賽默飛宣布投資6億美元來擴(kuò)大其生物加工生產(chǎn)設(shè)施。預(yù)計(jì)將使其生產(chǎn)能力提高一倍以上。

一直以來，賽默飛密切關(guān)注并全面布局創(chuàng)新藥物研發(fā)，將產(chǎn)線全面的優(yōu)勢(shì)也拓展到高技術(shù)含量的生產(chǎn)外包服務(wù)，將先進(jìn)的分析技術(shù)轉(zhuǎn)化為創(chuàng)新藥研發(fā)技術(shù)，以此希望能更好的服務(wù)于中國(guó)的臨床CRO市場(chǎng)。

▲收購(gòu)PPD使得賽默飛世爾能夠提供全面的臨床服務(wù)

賽默飛世爾收購(gòu)臨床研究服務(wù)行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者PPD，實(shí)際上是賽默飛世爾在CRO行業(yè)上下游領(lǐng)域的拓展。

CRO行業(yè)的并購(gòu)整合

如果一家大型醫(yī)療技術(shù)/測(cè)試公司收購(gòu)CRO聽起來很耳熟，那么這就是美國(guó)實(shí)驗(yàn)室公司（LabCorp）2015年前以61億美元收購(gòu)CRO公司Covance的做法。

這開啟了CRO領(lǐng)域的多筆巨額整合并購(gòu)。

• 2016年，艾美仕（IMS Health）與昆泰（Quintiles）合并誕生了當(dāng)時(shí)全球最大的CRO公司IQVIA（曾用名Quintiles IMS Holdings），現(xiàn)排名第2；

• 2017年，INC Research 宣布與inVentiv 合并，成為了彼時(shí)全球第二大CRO公司Syneos Health（曾用名 INC Research ），現(xiàn)排名第6；

• 同年，繼2015年并購(gòu)Covance后，LabCorp又并購(gòu)了Chiltern，通過兩筆并購(gòu)，LabCorp成為了覆蓋CRO全流程的企業(yè)，現(xiàn)在CRO行業(yè)排名第1。

• 賽默飛世爾科技也在2017年以72億美元并購(gòu)了Patheon。

CRO領(lǐng)域的并購(gòu)排位賽在2017年后逐步冷卻下來。但新冠疫情的到來，促使該領(lǐng)域的并購(gòu)再次爆發(fā)。

2021年2月下旬，全球排行第五位的Icon與排行第六位的PRA合并，一舉成為全球市場(chǎng)第3。

交易總額約為120億美元。

現(xiàn)如今，賽默飛的并購(gòu)使得其異軍突起，直接進(jìn)入Top5。

▲全球CRO企業(yè)Top10（數(shù)據(jù)來源：醫(yī)藥魔方）

注：①本榜單涵蓋了廣義上的CRO，業(yè)務(wù)領(lǐng)域涵蓋新藥研發(fā)相關(guān)的臨床前研究、臨床試驗(yàn)、藥學(xué)開發(fā)以及原料和藥品委托生產(chǎn)（CDMO和CMO）等；②ICON+PRA兩家數(shù)據(jù)直接相加；③Wuxi包括藥明康德和藥明生物；④Parexel自2017年被財(cái)團(tuán)收購(gòu)后退市，此處只有2018年公布的收入，供參考。

激烈競(jìng)爭(zhēng)之下，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、“大魚吃小魚”都是策略。

從上面的Top10榜單可以看到，通過并購(gòu)，頭部與頭部之間的差距也在加大。不知道Top6-Top10企業(yè)在這樣的壓力下，是否也會(huì)通過并購(gòu)來提升市占率？

眾所周知，CRO行業(yè)是在新藥研發(fā)難度加大、失敗率提升和成本快速提升的情況下所誕生的，所背負(fù)的使命就是幫助行業(yè)更有效率的進(jìn)行新藥研發(fā)。

CRO企業(yè)所做的事情就是為各家藥企提供新藥研發(fā)各個(gè)環(huán)節(jié)的服務(wù)，由于可以同時(shí)覆蓋幾百個(gè)或幾千個(gè)藥物的研究，就可以在一定程度上實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，從而實(shí)質(zhì)上降低新藥研發(fā)成本。

CRO行業(yè)的規(guī)模與制藥企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用呈現(xiàn)正相關(guān)的關(guān)系：

CRO行業(yè)規(guī)模=藥企研發(fā)投入規(guī)模*CRO滲透率