結(jié)構(gòu)性心臟病治療賽道競(jìng)爭(zhēng)加劇之際，愛(ài)德華生命科學(xué)Q2 交出 “增收不增利” 答卷，TAVR 負(fù)責(zé)人突然離職更添變數(shù)。

財(cái)務(wù)表現(xiàn)：收入增長(zhǎng)與利潤(rùn)承壓并存

愛(ài)德華生命科學(xué)最新發(fā)布的2025 年第二季度財(cái)報(bào)顯示，公司在截至 6 月 30 日的季度中實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額 15.3 億美元，同比增長(zhǎng) 11.9%，但凈利潤(rùn)同比下降 7.7% 至 3.359 億美元，每股收益 57 美分。這一 “增收不增利” 的現(xiàn)象反映出公司在業(yè)務(wù)擴(kuò)張與成本控制之間的平衡挑戰(zhàn)。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，核心產(chǎn)品線(xiàn)呈現(xiàn)顯著分化：

值得注意的是，公司2024 年以 42 億美元?jiǎng)冸x重癥監(jiān)護(hù)業(yè)務(wù)，加之持續(xù)加大瓣膜新品研發(fā)投入（如 SAPIEN M3 二尖瓣置換系統(tǒng)臨床推進(jìn)），導(dǎo)致短期利潤(rùn)承壓。此外，美國(guó)關(guān)稅政策預(yù)計(jì)對(duì) 2025 年每股收益造成 5 美分損失，進(jìn)一步侵蝕盈利空間。

市場(chǎng)變局：監(jiān)管收緊與國(guó)產(chǎn)替代共振

波士頓科學(xué)退出TAVR 市場(chǎng)的連鎖反應(yīng)正在重塑行業(yè)格局。2025 年 5 月，波科因無(wú)法滿(mǎn)足歐美監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)隨機(jī)臨床試驗(yàn)和上市后監(jiān)測(cè)的更高要求，宣布停產(chǎn) ACURATE neo2 和 Prime TAVR 系統(tǒng)。

這一決策源于其產(chǎn)品在關(guān)鍵試驗(yàn)中未能達(dá)到非劣效性終點(diǎn)，而愛(ài)德華的 Sapien 3 和 Sapien 3 Ultra 等產(chǎn)品在臨床數(shù)據(jù)上仍保持優(yōu)勢(shì)。在中國(guó)市場(chǎng)，波科的退出更為戲劇性 —— 其最新產(chǎn)品 ACURATE neo2 剛于 2025 年 3 月完成首批植入手術(shù)，商業(yè)化不足三個(gè)月便宣告終止。

愛(ài)德華的Sapien 3 Ultra系統(tǒng)

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，愛(ài)德華同樣面臨本土企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)挑戰(zhàn)：目前中國(guó)TAVR 市場(chǎng)已形成 “外資雙雄（愛(ài)德華、美敦力）+ 本土四小龍（啟明醫(yī)療、杰成醫(yī)療、微創(chuàng)心通、沛嘉醫(yī)療）” 格局。

啟明醫(yī)療、沛嘉醫(yī)療等本土企業(yè)憑借價(jià)格優(yōu)勢(shì)，已占據(jù)超 10% 市場(chǎng)份額，并在集采中持續(xù)擠壓外資空間。愛(ài)德華雖通過(guò)收購(gòu) JenaValve 和健適醫(yī)療強(qiáng)化在華布局，但高端定價(jià)策略仍面臨結(jié)構(gòu)性壓力。

人事震蕩：TAVR 負(fù)責(zé)人加盟手術(shù)機(jī)器人公司

在業(yè)績(jī)發(fā)布同期，愛(ài)德華宣布副總裁兼TAVR 業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人拉里?伍德離職，將出任 Procept BioRobotics 首席執(zhí)行官。

拉里?伍德

這一人事變動(dòng)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注：

Procept 的戰(zhàn)略意圖：作為專(zhuān)注泌尿外科手術(shù)機(jī)器人的企業(yè)，近期剛獲批開(kāi)展前列腺癌臨床研究。盡管未涉足心臟領(lǐng)域，但該公司正通過(guò)技術(shù)跨界探索新增長(zhǎng)極，而愛(ài)德華高管的加盟可能為其帶來(lái)微創(chuàng)治療領(lǐng)域的資源整合經(jīng)驗(yàn)。

此外，在領(lǐng)導(dǎo)層換屆之際，Procept 還公布了 2025 年第二季度收入數(shù)據(jù)，總額約為 7920 萬(wàn)美元。

愛(ài)德華的應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)：TAVR 業(yè)務(wù)作為公司基本盤(pán)，其負(fù)責(zé)人離職正值波士頓科學(xué)退出、國(guó)產(chǎn)替代加劇的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。拉里?伍德自 2007 年起擔(dān)任愛(ài)德華 TAVR 業(yè)務(wù)副總裁，十余年間將該業(yè)務(wù)發(fā)展為價(jià)值數(shù)十億美元的核心板塊。此次變動(dòng)或預(yù)示資源進(jìn)一步向高增長(zhǎng)的二尖瓣 / 三尖瓣領(lǐng)域傾斜。

盡管市場(chǎng)對(duì)人事變動(dòng)表現(xiàn)出擔(dān)憂(yōu)，但公司的核心技術(shù)、臨床數(shù)據(jù)積累及成熟商業(yè)體系有助于緩解顧慮。此外，繼任者已確定—— 在愛(ài)德華任職 15 年的丹?里皮斯將接替伍德?lián)?TAVR 負(fù)責(zé)人，他此前負(fù)責(zé)日本、大中華區(qū)及亞太地區(qū)業(yè)務(wù)。

業(yè)績(jī)預(yù)期：短期承壓與長(zhǎng)期潛力

原先業(yè)績(jī)預(yù)期方面，愛(ài)德華在2025 年初設(shè)定的目標(biāo)包括：

憑借強(qiáng)勁的第二季度業(yè)績(jī)，愛(ài)德華將全年銷(xiāo)售增長(zhǎng)指引從原先的8-10% 上調(diào)至 9-10%，TAVR 銷(xiāo)售增長(zhǎng)指引從 5-7% 上調(diào)至 6-7%，同時(shí)將調(diào)整后每股收益指引提高至 2.40-2.50 美元區(qū)間的高端水平。

對(duì)于下一季度，公司面臨三重關(guān)鍵變量：

1.關(guān)稅影響：愛(ài)德華首席財(cái)務(wù)官Scott Ullem 表示，根據(jù)當(dāng)前實(shí)施的關(guān)稅政策，預(yù)計(jì)將對(duì)每股收益造成約 0.05 美元影響；

2.集采壓力：中國(guó)第三批高值耗材集采可能于Q3 落地，TAVR 平均價(jià)格或再進(jìn)一步下降；

3.技術(shù)突破：今年五月，愛(ài)德華生命科學(xué)宣布FDA批準(zhǔn)其TAVR產(chǎn)品---SAPIEN 3平臺(tái)（包括SAPIEN 3、SAPIEN 3 Ultra及SAPIEN 3 Ultra RESILIA系列）用于無(wú)癥狀的重度主動(dòng)脈瓣狹窄（AS）患者。這是FDA首次批準(zhǔn)TAVR技術(shù)應(yīng)用于無(wú)癥狀A(yù)S患者群體，標(biāo)志著結(jié)構(gòu)性心臟病治療領(lǐng)域的重大突破。此次獲批預(yù)計(jì)將為 Q3 及后續(xù)業(yè)績(jī)注入強(qiáng)勁的增長(zhǎng)動(dòng)力。

盡管短期承壓，愛(ài)德華仍展現(xiàn)戰(zhàn)略定力。管理層在財(cái)報(bào)中重申，2025 年將維持 27-28% 的調(diào)整后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率，并通過(guò)優(yōu)化供應(yīng)鏈及研發(fā)投入效率應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)。隨著 SAPIEN M3 等新品進(jìn)入收獲期，公司有望在 2026 年實(shí)現(xiàn) TMTT 業(yè)務(wù)占比突破 15% 的目標(biāo)。

對(duì)于愛(ài)德華生命科學(xué)而言，當(dāng)下既有TMTT 業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)的機(jī)遇，也面臨多重市場(chǎng)挑戰(zhàn)。您認(rèn)為愛(ài)德華接下來(lái)應(yīng)優(yōu)先鞏固 TAVR 基本盤(pán)，還是全力押注 TMTT 新賽道？歡迎在評(píng)論區(qū)分享您的看法。

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