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“時隔兩年，醫學影像巨頭聯影醫療再次面臨限售股解禁的市場考驗，但這次的情況與2023年的巨額解禁已有不同。”
8月22日，聯影醫療將迎來2.31億股首發限售股解禁并上市流通，占公司總股本的28.01%，占解禁前流通市值的38.91%。這是公司自2022年8月登陸科創板以來的又一次重要解禁。
此次解禁涉及的股東包括聯影醫療技術集團有限公司、上海影升投資合伙企業（有限合伙）和上海影智投資合伙企業（有限合伙）。
根據公告，這些限售股的鎖定期為36個月，所有限售股股東均嚴格履行了承諾，未發生因利潤分配、公積金轉增導致股本數量變化的情況。
歷史重演？本次解禁與2023年有所不同
這不是聯影醫療第一次面臨大規模限售股解禁。2023年8月22日，公司曾迎來一次巨量解禁，當時有5.39億股上市流通，占總股本的65.44%，解禁市值超過670億元。
那次解禁導致公司股價在5個交易日內跌超18%，甚至一度跌破發行價。為穩定股價，聯影醫療迅速推出了不超過8億元的回購計劃。
與2023年相比，本次解禁規模明顯較小，解禁市值也大幅降低。這一差異可能減輕對股價的沖擊壓力。
業績韌性，2025年Q1扣非凈利潤增長26%
相對于解禁的壓力，聯影醫療的業績表現則展現出一定的韌性。2025年第一季度，公司實現營業收入24.78億元，同比增長5.42%；歸母凈利潤3.70億元，同比增長1.87%。
更值得關注的是，扣非凈利潤達到3.79億元，同比大幅增長26.09%。這一數據表明公司主營業務盈利能力在增強。
公司在此期間加大了研發投入，研發費用同比增長12.01%，達到5.68億元，占營收比例的22.92%。這表明聯影醫療正持續投資未來競爭力。
分析人士指出，扎實的基本面是應對解禁沖擊的最佳緩沖。相比單純依靠市場情緒支撐的公司，聯影醫療的業績表現為其股價提供了相對堅實的支撐。
機構視角，分析師看好長期發展前景
國信證券近期發布研報，認為聯影醫療作為中國醫學影像設備龍頭企業，將繼續受益于政策支持、產品創新和全球化拓展三大核心邏輯。
分析師指出，政策支持高端醫療設備發展，國產替代加速。隨著2025年以來設備更新項目的加速落地，醫療設備招投標顯著回暖，有望帶動公司業績復蘇。
產品方面，聯影醫療已構建了覆蓋CT、MR、MI、XR、RT等領域的高端醫學影像設備產品矩陣，并成功推出超高場強磁共振、數字化PET-CT等代表世界先進水平的高端產品。
全球化布局，海外市場提供新增長空間
海外拓展是聯影醫療的重要增長戰略。公司目前海外收入占比約20%，正處于加速拓展全球版圖、提升國際品牌影響力的關鍵時期。
聯影醫療制定了“高舉高打”的全球化戰略，憑借產品性能和技術水平，與國際巨頭正面競爭。公司高端影像設備已成功進入美國、歐洲、日本等發達市場以及眾多新興市場。
2024年海外營收22億元，同比增長34%。高端機型在全球簽單近300臺，海外毛利率達47%，同比提升6.2個百分點。
挑戰仍存，行業競爭與費用管理需關注
盡管前景可觀，但聯影醫療也面臨諸多挑戰。公司需要應對招投標不及預期、新產品研發失敗、競爭加劇以及地緣政治等多重風險。
2023年上半年，公司銷售費用為8.24億元，同比增長55.9%。會務費及業務招待費達到9383.73萬元，相比上年同期大幅增長162.2%。
這些數據曾引發市場關注和質疑。事實上，早在公司申報上市期間，上交所就在審核問詢函中就銷售費用中會務費和招待費的合理性進行過問詢。
截至2025年一季度末，公司股東總戶數為2.14萬戶，較2024年末增加了3165戶，增幅17.32%。戶均持股市值由2024年末的570.19萬元下降至469.04萬元，表明散戶投資者增多。
從兩年解禁情況對比看，本次解禁規模明顯小于2023年。
回顧2023年8月22日解禁后，聯影醫療股價在短期內雖承壓，但隨后逐漸回暖。機構投資者似乎更加冷靜。
解禁從來不是公司價值的終結者，只是市場流通性的調節器。隨著國內設備更新政策落地帶動招標回暖，加上海外市場擴張加速，聯影醫療的長期價值仍需看基本面。
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