醫(yī)械創(chuàng)新資訊
“時隔兩年，醫(yī)學(xué)影像巨頭聯(lián)影醫(yī)療再次面臨限售股解禁的市場考驗，但這次的情況與2023年的巨額解禁已有不同?！?/span>
8月22日，聯(lián)影醫(yī)療將迎來2.31億股首發(fā)限售股解禁并上市流通，占公司總股本的28.01%，占解禁前流通市值的38.91%。這是公司自2022年8月登陸科創(chuàng)板以來的又一次重要解禁。
此次解禁涉及的股東包括聯(lián)影醫(yī)療技術(shù)集團有限公司、上海影升投資合伙企業(yè)（有限合伙）和上海影智投資合伙企業(yè)（有限合伙）。
根據(jù)公告，這些限售股的鎖定期為36個月，所有限售股股東均嚴格履行了承諾，未發(fā)生因利潤分配、公積金轉(zhuǎn)增導(dǎo)致股本數(shù)量變化的情況。
歷史重演？本次解禁與2023年有所不同
這不是聯(lián)影醫(yī)療第一次面臨大規(guī)模限售股解禁。2023年8月22日，公司曾迎來一次巨量解禁，當(dāng)時有5.39億股上市流通，占總股本的65.44%，解禁市值超過670億元。
那次解禁導(dǎo)致公司股價在5個交易日內(nèi)跌超18%，甚至一度跌破發(fā)行價。為穩(wěn)定股價，聯(lián)影醫(yī)療迅速推出了不超過8億元的回購計劃。
與2023年相比，本次解禁規(guī)模明顯較小，解禁市值也大幅降低。這一差異可能減輕對股價的沖擊壓力。
業(yè)績韌性，2025年Q1扣非凈利潤增長26%
相對于解禁的壓力，聯(lián)影醫(yī)療的業(yè)績表現(xiàn)則展現(xiàn)出一定的韌性。2025年第一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.78億元，同比增長5.42%；歸母凈利潤3.70億元，同比增長1.87%。
更值得關(guān)注的是，扣非凈利潤達到3.79億元，同比大幅增長26.09%。這一數(shù)據(jù)表明公司主營業(yè)務(wù)盈利能力在增強。
公司在此期間加大了研發(fā)投入，研發(fā)費用同比增長12.01%，達到5.68億元，占營收比例的22.92%。這表明聯(lián)影醫(yī)療正持續(xù)投資未來競爭力。
分析人士指出，扎實的基本面是應(yīng)對解禁沖擊的最佳緩沖。相比單純依靠市場情緒支撐的公司，聯(lián)影醫(yī)療的業(yè)績表現(xiàn)為其股價提供了相對堅實的支撐。
機構(gòu)視角，分析師看好長期發(fā)展前景
國信證券近期發(fā)布研報，認為聯(lián)影醫(yī)療作為中國醫(yī)學(xué)影像設(shè)備龍頭企業(yè)，將繼續(xù)受益于政策支持、產(chǎn)品創(chuàng)新和全球化拓展三大核心邏輯。
分析師指出，政策支持高端醫(yī)療設(shè)備發(fā)展，國產(chǎn)替代加速。隨著2025年以來設(shè)備更新項目的加速落地，醫(yī)療設(shè)備招投標顯著回暖，有望帶動公司業(yè)績復(fù)蘇。
產(chǎn)品方面，聯(lián)影醫(yī)療已構(gòu)建了覆蓋CT、MR、MI、XR、RT等領(lǐng)域的高端醫(yī)學(xué)影像設(shè)備產(chǎn)品矩陣，并成功推出超高場強磁共振、數(shù)字化PET-CT等代表世界先進水平的高端產(chǎn)品。
全球化布局，海外市場提供新增長空間
海外拓展是聯(lián)影醫(yī)療的重要增長戰(zhàn)略。公司目前海外收入占比約20%，正處于加速拓展全球版圖、提升國際品牌影響力的關(guān)鍵時期。
聯(lián)影醫(yī)療制定了“高舉高打”的全球化戰(zhàn)略，憑借產(chǎn)品性能和技術(shù)水平，與國際巨頭正面競爭。公司高端影像設(shè)備已成功進入美國、歐洲、日本等發(fā)達市場以及眾多新興市場。
2024年海外營收22億元，同比增長34%。高端機型在全球簽單近300臺，海外毛利率達47%，同比提升6.2個百分點。
挑戰(zhàn)仍存，行業(yè)競爭與費用管理需關(guān)注
盡管前景可觀，但聯(lián)影醫(yī)療也面臨諸多挑戰(zhàn)。公司需要應(yīng)對招投標不及預(yù)期、新產(chǎn)品研發(fā)失敗、競爭加劇以及地緣政治等多重風(fēng)險。
2023年上半年，公司銷售費用為8.24億元，同比增長55.9%。會務(wù)費及業(yè)務(wù)招待費達到9383.73萬元，相比上年同期大幅增長162.2%。
這些數(shù)據(jù)曾引發(fā)市場關(guān)注和質(zhì)疑。事實上，早在公司申報上市期間，上交所就在審核問詢函中就銷售費用中會務(wù)費和招待費的合理性進行過問詢。
截至2025年一季度末，公司股東總戶數(shù)為2.14萬戶，較2024年末增加了3165戶，增幅17.32%。戶均持股市值由2024年末的570.19萬元下降至469.04萬元，表明散戶投資者增多。
從兩年解禁情況對比看，本次解禁規(guī)模明顯小于2023年。
回顧2023年8月22日解禁后，聯(lián)影醫(yī)療股價在短期內(nèi)雖承壓，但隨后逐漸回暖。機構(gòu)投資者似乎更加冷靜。
解禁從來不是公司價值的終結(jié)者，只是市場流通性的調(diào)節(jié)器。隨著國內(nèi)設(shè)備更新政策落地帶動招標回暖，加上海外市場擴張加速，聯(lián)影醫(yī)療的長期價值仍需看基本面。
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