關(guān)稅？市值縮水？邁瑞：?jiǎn)栴}不大

日期:2025-04-27

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近日，有投資者向邁瑞醫(yī)療（300760）提問(wèn)：公司董事會(huì)對(duì)于持續(xù)縮水的市值怎么看？公司已經(jīng)創(chuàng)出近5年新低，市值縮水一半還多，并且沒(méi)有止跌跡象。那么拿著全世界前列的薪酬，卻沒(méi)有給股東帶來(lái)應(yīng)有的收益，請(qǐng)問(wèn)有什么應(yīng)對(duì)？

面對(duì)投資者關(guān)于市值縮水的尖銳質(zhì)疑，邁瑞醫(yī)療回應(yīng)較為克制：

公司回答表示，二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)受到宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)政策、市場(chǎng)環(huán)境等諸多因素影響，敬請(qǐng)注意投資風(fēng)險(xiǎn)。公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)一切正常。自2018年上市以來(lái)，公司未進(jìn)行過(guò)再融資。

2018年至2023年間，公司歸母凈利潤(rùn)從37.19億元增長(zhǎng)至115.82億元。與之相應(yīng)，公司每年實(shí)施分紅，分紅金額從2018年的12.16億元增長(zhǎng)到2023年的70.32億元，分紅比例由32.69%提升到60.72%。

最新一次2024年第二次中期分紅，公司派發(fā)現(xiàn)金紅利20億元。自上市以來(lái)，公司累計(jì)分紅總額達(dá)317.22億元（包含回購(gòu)股份20億元），5倍于IPO募資額。公司將一如既往積極回報(bào)投資者，與股東分享公司發(fā)展紅利。

關(guān)稅來(lái)襲？早囤好貨了

除市值縮水的問(wèn)題外，在目前中美貿(mào)易摩擦持續(xù)發(fā)酵的背景下，邁瑞作為國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械當(dāng)之無(wú)愧的龍頭企業(yè)，對(duì)關(guān)稅問(wèn)題的應(yīng)對(duì)也都牽動(dòng)著投資者的神經(jīng)。

4月23日，邁瑞醫(yī)療在對(duì)投資者的回復(fù)中曾提到：公司部分原料依賴美國(guó)進(jìn)口，關(guān)稅成本上升確實(shí)影響了部分利潤(rùn)。這一表態(tài)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其供應(yīng)鏈安全和盈利能力的擔(dān)憂。

然而，邁瑞的應(yīng)對(duì)策略展現(xiàn)出龍頭企業(yè)的韌性，在2024 年初關(guān)稅生效前已根據(jù)意向訂單在美國(guó)前瞻備貨，確保前三個(gè)季度的銷售不受影響，且公司在全球擁有幾十家生產(chǎn)基地，包括 FDA 認(rèn)證工廠，可靈活調(diào)配產(chǎn)能以減少對(duì)單一市場(chǎng)的依賴，同時(shí)美國(guó)市場(chǎng)高端產(chǎn)品（如超高端超聲 Resona A20）占比提升，ASP（平均售價(jià)）較上一代翻倍，毛利率超過(guò) 70%，足以覆蓋關(guān)稅成本。

增速預(yù)測(cè)回落

資本市場(chǎng)對(duì)邁瑞醫(yī)療 2024 年財(cái)報(bào)的預(yù)期也較為謹(jǐn)慎。

從業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來(lái)看，2024 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 294.85 億元，同比增長(zhǎng) 7.99%；結(jié)合機(jī)構(gòu)一致預(yù)測(cè)，2024 全年?duì)I收均值為 388.36 億元，對(duì)應(yīng)增速約 11%，綜合判斷全年?duì)I收增速將落在 8%-12% 區(qū)間。

具體來(lái)看，三大因素有望驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)：

其一，國(guó)際業(yè)務(wù)保持強(qiáng)勁勢(shì)頭，前三季度國(guó)際市場(chǎng)收入同比增長(zhǎng)超 18%，其中歐洲、亞太地區(qū)增速均超 30%，發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)貢獻(xiàn)度提升顯著；

其二，新品放量效應(yīng)顯現(xiàn)，以超高端超聲 Resona A20、微創(chuàng)外科設(shè)備為代表的新產(chǎn)品加速市場(chǎng)滲透，帶動(dòng)醫(yī)學(xué)影像與體外診斷業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，前三季度兩大板塊分別實(shí)現(xiàn) 10% 和 20% 的同比增幅；

其三，國(guó)內(nèi)政策環(huán)境持續(xù)優(yōu)化，得益于設(shè)備更新專項(xiàng)債持續(xù)落地及醫(yī)療基建需求回暖。

據(jù)眾誠(chéng)數(shù)據(jù)顯示，自2024年12月份以來(lái)，醫(yī)療設(shè)備的月度招標(biāo)數(shù)據(jù)持續(xù)改善，考慮到受去年上下半年收入基數(shù)分布失衡的影響，邁瑞預(yù)計(jì)從今年三季度開(kāi)始業(yè)績(jī)復(fù)蘇將得到兌現(xiàn)，其中國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有望迎來(lái)重大拐點(diǎn)。

行業(yè)寒冬中的領(lǐng)跑者

值得注意的是，邁瑞醫(yī)療面臨的挑戰(zhàn)并非個(gè)案。整個(gè)醫(yī)療器械行業(yè)都面臨著增速放緩的壓力。根據(jù)最新行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2023年中國(guó)醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模增速為12.5%，較2022年的15.3%明顯回落。這種放緩既有醫(yī)?？刭M(fèi)政策的影響，也受到全球經(jīng)濟(jì)下行壓力的傳導(dǎo)。

然而，在這樣的行業(yè)寒冬中，邁瑞醫(yī)療依然保持著領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

全產(chǎn)品線市占率第一：在監(jiān)護(hù)儀、麻醉機(jī)、呼吸機(jī)等核心領(lǐng)域，邁瑞穩(wěn)居國(guó)內(nèi)第一。

圖片來(lái)源：千里馬醫(yī)械營(yíng)銷云

國(guó)產(chǎn)替代加速：在 IVD 領(lǐng)域，邁瑞化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)市占率從 2020 年的不足 10% 躍升至 2024 年的 15%，排名國(guó)內(nèi)第四，預(yù)計(jì)年內(nèi)將超越進(jìn)口品牌升至第三。

政策紅利釋放：醫(yī)療設(shè)備以舊換新政策預(yù)計(jì)釋放 5 萬(wàn)億元市場(chǎng)，邁瑞憑借 “設(shè)備 + IT+AI” 的數(shù)智化解決方案，已在全國(guó) 230 家醫(yī)院落地智慧實(shí)驗(yàn)室項(xiàng)目，搶占政策先機(jī)。

回暖信號(hào)初現(xiàn)

盡管面臨諸多挑戰(zhàn)，但邁瑞醫(yī)療的基本面依然穩(wěn)健。從行業(yè)周期來(lái)看，醫(yī)療器械作為剛需行業(yè)，具有明顯的抗周期特性。隨著中國(guó)老齡化進(jìn)程加速和醫(yī)療基建投入持續(xù)加大，行業(yè)長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)沒(méi)有改變。

值得關(guān)注的是，邁瑞醫(yī)療在高端市場(chǎng)的突破正在取得成效。公司最新推出的超聲設(shè)備已進(jìn)入北京協(xié)和醫(yī)院、上海瑞金醫(yī)院等頂級(jí)三甲醫(yī)院，打破了外資品牌在高端市場(chǎng)的壟斷。這種技術(shù)突破不僅提升了品牌價(jià)值，也帶來(lái)了更高的利潤(rùn)空間。

此外，在國(guó)內(nèi)設(shè)備更新浪潮中，中央財(cái)政劃撥 3000 億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債用于設(shè)備更新，醫(yī)療領(lǐng)域預(yù)計(jì)分得 1500 億元 “蛋糕”。

依托 “瑞智聯(lián)” 生態(tài)系統(tǒng)及全實(shí)驗(yàn)室流水線 MT8000，邁瑞已斬獲多個(gè)億元級(jí)訂單。與此同時(shí)，縣級(jí)醫(yī)院設(shè)備升級(jí)需求集中釋放，其監(jiān)護(hù)儀、超聲等核心產(chǎn)品在縣域市場(chǎng)占有率超 60%，2024 年新增裝機(jī)量同比增長(zhǎng) 35%，基層市場(chǎng)滲透持續(xù)加深。

海外高端市場(chǎng)拓展成果顯著。

美國(guó)市場(chǎng)方面，Resona A20 超高端超聲設(shè)備獲 FDA 批準(zhǔn)，單臺(tái)售價(jià)（ASP）達(dá) 30 萬(wàn)美元，較前代產(chǎn)品翻倍，預(yù)計(jì) 2024 年可貢獻(xiàn) 5 億元收入，高端產(chǎn)品線競(jìng)爭(zhēng)力凸顯；在拉美、中東等發(fā)展中市場(chǎng)，業(yè)務(wù)增速突破 20%，墨西哥、印尼等地市占率提升至 15%，成為當(dāng)?shù)馗叨酸t(yī)療設(shè)備的主流選擇。

技術(shù)研發(fā)層面，邁瑞正構(gòu)筑差異化壁壘。

AI 與醫(yī)療場(chǎng)景的深度融合成效顯著，瑞影云 ++ 平臺(tái)接入 7000 家醫(yī)院，通過(guò) AI 輔助診斷將超聲檢查效率提升 40%，有效緩解高端醫(yī)師資源緊張問(wèn)題；微創(chuàng)外科領(lǐng)域迎來(lái)突破，4K 三維電子胸腹腔內(nèi)窺鏡系統(tǒng) UX5 系列上市后，硬鏡市場(chǎng)份額從 2% 躍升至 5%，2024 年增速超 90%，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的市場(chǎng)爆發(fā)力。

整體來(lái)看，短期壓力下邁瑞的長(zhǎng)期價(jià)值錨點(diǎn)清晰，高端市場(chǎng)突破、國(guó)內(nèi)設(shè)備更新機(jī)遇以及海外市場(chǎng)拓展等多重利好的逐步落地，將為邁瑞醫(yī)療打開(kāi)更為廣闊的增長(zhǎng)空間。

對(duì)于投資者而言，邁瑞醫(yī)療當(dāng)前的處境提供了一個(gè)觀察中國(guó)高端制造業(yè)發(fā)展的絕佳樣本。短期來(lái)看，關(guān)稅問(wèn)題和行業(yè)增速放緩確實(shí)帶來(lái)了壓力；但長(zhǎng)期而言，公司在研發(fā)創(chuàng)新、全球化布局等方面的投入正在構(gòu)筑更深的護(hù)城河。

業(yè)內(nèi)專家指出，邁瑞醫(yī)療若能持續(xù)提升核心技術(shù)自主可控能力，完成從"國(guó)產(chǎn)替代"到"全球領(lǐng)先"的跨越，將有望打開(kāi)新的增長(zhǎng)空間。

在這個(gè)充滿變數(shù)的時(shí)代，邁瑞醫(yī)療的發(fā)展軌跡印證了一個(gè)道理：真正的行業(yè)龍頭，往往能在危機(jī)中孕育新的機(jī)遇。當(dāng)關(guān)稅的陰霾逐漸散去，經(jīng)過(guò)淬煉的邁瑞醫(yī)療或?qū)⒂瓉?lái)更廣闊的發(fā)展天地。

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