醫(yī)械創(chuàng)新資訊
12月21日，港交所披露信息顯示，深圳本土高端醫(yī)械企業(yè)精鋒醫(yī)療順利通過主板上市聆訊，摩根士丹利與廣發(fā)證券擔(dān)任聯(lián)席保薦人。
對(duì)這家2017年成立的企業(yè)而言，這意味著其距離登陸資本市場(chǎng)僅一步之遙。
聚焦黃金賽道：三款核心產(chǎn)品構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)壁壘
2017年5月，精鋒醫(yī)療在深圳成立，自創(chuàng)立之初便聚焦高端手術(shù)機(jī)器人細(xì)分領(lǐng)域，秉持“賦能醫(yī)生，造?；颊摺钡氖姑_展業(yè)務(wù)，目前已獲得國(guó)家社保基金戰(zhàn)略投資，是創(chuàng)新醫(yī)械賽道的關(guān)注企業(yè)之一。
精鋒醫(yī)療所選賽道，是醫(yī)械市場(chǎng)的熱門領(lǐng)域。據(jù)高端醫(yī)械院數(shù)據(jù)中心2025年7-11月數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可知，腔鏡手術(shù)機(jī)器人、骨科手術(shù)機(jī)器人等核心賽道的銷額占比長(zhǎng)期穩(wěn)居高位，合計(jì)超70%，構(gòu)成手術(shù)機(jī)器人市場(chǎng)的核心基礎(chǔ)盤。
其中腔鏡類手術(shù)機(jī)器人占比高達(dá)42.99%，該賽道的顯著特點(diǎn)是設(shè)備單臺(tái)價(jià)值量普遍達(dá)千萬(wàn)元級(jí)別，疊加國(guó)家對(duì)高端醫(yī)療裝備國(guó)產(chǎn)化的政策定向傾斜，其市場(chǎng)主導(dǎo)地位較為穩(wěn)固。
經(jīng)過持續(xù)技術(shù)研發(fā)，精鋒醫(yī)療已搭建起核心產(chǎn)品矩陣，實(shí)現(xiàn)多孔、單孔、自然腔道三大領(lǐng)域的全覆蓋，也是國(guó)內(nèi)少數(shù)實(shí)現(xiàn)多品類手術(shù)機(jī)器人上市的企業(yè)之一。
具體來看，三款核心產(chǎn)品定位不同：精鋒?多孔腔鏡手術(shù)機(jī)器人于2022 年 12 月獲批上市，適用泌尿外科、婦科、普外科及胸外科手術(shù)，2025 年 3 月獲歐盟 CE 認(rèn)證；精鋒?單孔腔鏡手術(shù)機(jī)器人于2023 年 11 月獲批婦科手術(shù)應(yīng)用，2024 年拓展至泌尿外科及普外科，并于2025 年 10 月獲歐盟 CE 認(rèn)證；微無創(chuàng)手術(shù)方面，精鋒?支氣管鏡機(jī)器人于2025年1月獲NMPA上市，并于2025 年 9 月啟動(dòng)商業(yè)化。
8年沖刺IPO：打破醫(yī)械行業(yè)上市周期常態(tài)
從2017年成立到2025年通過上市聆訊，精鋒醫(yī)療僅用8年時(shí)間，便完成了多數(shù)同行需要10-15年才能走完的上市籌備流程，較行業(yè)平均水平縮短30%-50%，這一周期在行業(yè)內(nèi)相對(duì)較短。
其實(shí)，醫(yī)療器械企業(yè)上市周期普遍偏長(zhǎng)，核心原因在于兩大行業(yè)特性：一方面是強(qiáng)監(jiān)管屬性，高端醫(yī)械產(chǎn)品的臨床驗(yàn)證+審批周期通常長(zhǎng)達(dá)2-4年，復(fù)雜創(chuàng)新產(chǎn)品更是要超過5年；另一方面則是研發(fā)周期長(zhǎng)，手術(shù)機(jī)器人涉及多個(gè)跨學(xué)科領(lǐng)域，技術(shù)壁壘高、資金投入大，對(duì)企業(yè)的研發(fā)實(shí)力要求極高。
精鋒醫(yī)療能夠快速推進(jìn)上市進(jìn)程，主要得益于三大因素的疊加：一是借助港股18A通道的政策支持，避開了A股對(duì)企業(yè)盈利的硬性要求；二是獲得資本持續(xù)注資，紅杉中國(guó)、淡馬錫等機(jī)構(gòu)的資金支持，為其研發(fā)和商業(yè)化提供了保障；三是自身團(tuán)隊(duì)具備較強(qiáng)的執(zhí)行能力，跨學(xué)科團(tuán)隊(duì)推動(dòng)核心技術(shù)突破，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品商業(yè)化落地。
兩次折戟：IPO之路并非一帆風(fēng)順
不過，這條上市路并非一帆風(fēng)順。此次通過聆訊，已經(jīng)是精鋒醫(yī)療第三次沖擊IPO，此前的兩次嘗試均以失敗告終，分別發(fā)生在2022年4月和2023年1月。
回溯過往，2022年7月精鋒醫(yī)療曾獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)赴港上市，但在核準(zhǔn)批復(fù)的有效期內(nèi)，最終未能完成上市流程；2023年1月，公司再次向港交所遞表，彼時(shí)保薦人為摩根士丹利、中金公司和花旗，可惜這次沖刺依舊沒能成功推進(jìn)。
結(jié)合行業(yè)慣例與監(jiān)管問詢邏輯推測(cè)，前兩次上市折戟，大概率與股權(quán)核查問題、市場(chǎng)環(huán)境突變，或是商業(yè)化進(jìn)展未達(dá)預(yù)期等因素相關(guān)。
財(cái)務(wù)與融資：虧損收窄背后的資本加持
從招股書披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，精鋒醫(yī)療目前仍處于“增收減虧”的發(fā)展階段。2022年至2024年以及2025年上半年，公司營(yíng)收分別為4804.2萬(wàn)元、1.60億元、3024.5萬(wàn)元、1.49億元；同期對(duì)應(yīng)的年內(nèi)虧損則為2.13億元、2.19億元、1.33億元、8908.7萬(wàn)元。
值得注意的是，2025年上半年的虧損幅度已經(jīng)明顯收窄，這也意味著核心產(chǎn)品的商業(yè)化推進(jìn)已初見成效。
持續(xù)的研發(fā)投入與商業(yè)化推進(jìn)，離不開資本支持。截至目前，精鋒醫(yī)療已累計(jì)完成6輪融資，募資總額超20億元，投資方涵蓋紅杉中國(guó)、淡馬錫、博裕資本等數(shù)十家國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)。
也正是基于尚未盈利的現(xiàn)狀，再結(jié)合前兩次沖擊IPO的經(jīng)驗(yàn)，精鋒醫(yī)療最終選擇了港股18A這條更適配自身發(fā)展的上市通道。要知道，港股18A專門為未盈利生物科技企業(yè)開辟了上市路徑，核心考核研發(fā)管線進(jìn)展與商業(yè)化潛力，這與精鋒醫(yī)療當(dāng)前的發(fā)展階段高度契合。
產(chǎn)業(yè)化突破：百臺(tái)設(shè)備下線標(biāo)志產(chǎn)能成熟
在推進(jìn)IPO的同時(shí)，精鋒醫(yī)療的商業(yè)化與產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程同步推進(jìn)，近期達(dá)成一項(xiàng)產(chǎn)業(yè)化關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。2025年12月12日，年度第100臺(tái)手術(shù)機(jī)器人在深圳生產(chǎn)基地下線，這一節(jié)點(diǎn)不僅是公司發(fā)展的重要標(biāo)志，也反映出國(guó)產(chǎn)高端醫(yī)療裝備產(chǎn)業(yè)化的推進(jìn)進(jìn)度。
目前，精鋒醫(yī)療的深圳生產(chǎn)基地已建成完整的生產(chǎn)體系，從精密加工、核心零部件組裝，到整機(jī)測(cè)試，各個(gè)環(huán)節(jié)一應(yīng)俱全。更關(guān)鍵的是，生產(chǎn)線采用模塊化設(shè)計(jì)，能夠靈活適配多型號(hào)、多代際產(chǎn)品的生產(chǎn)需求，為后續(xù)產(chǎn)能提升打下了基礎(chǔ)。
商業(yè)化布局方面，精鋒?多孔、單孔手術(shù)機(jī)器人已進(jìn)入全球20多個(gè)國(guó)家和地區(qū)；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)覆蓋30個(gè)省份的220多家醫(yī)院，全球累計(jì)臨床手術(shù)量突破1.4萬(wàn)例，臨床應(yīng)用范圍逐步擴(kuò)大。
格局重塑：國(guó)產(chǎn)手術(shù)機(jī)器人“四小龍”將聚齊
精鋒醫(yī)療的成功上市，還將重塑國(guó)內(nèi)手術(shù)機(jī)器人領(lǐng)域的資本市場(chǎng)格局。
在此之前，天智航、微創(chuàng)機(jī)器人-B已率先完成上市，此外港股上市企業(yè)威高股份也布局了手術(shù)機(jī)器人業(yè)務(wù)，這三家共同構(gòu)成了國(guó)產(chǎn)手術(shù)機(jī)器人的第一梯隊(duì)。
這三家企業(yè)各有側(cè)重：天智航自2020年成功登陸科創(chuàng)板，被稱為“手術(shù)機(jī)器人第一股”，深耕骨科領(lǐng)域多年；微創(chuàng)機(jī)器人-B作為港股龍頭，產(chǎn)品布局覆蓋多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域；威高股份則是港股上市的綜合醫(yī)療器械集團(tuán)，其旗下“妙手S”是國(guó)內(nèi)首個(gè)獲批的國(guó)產(chǎn)腔鏡手術(shù)機(jī)器人，但并未將手術(shù)機(jī)器人業(yè)務(wù)單獨(dú)拆分上市。
隨著精鋒醫(yī)療正式登陸港股，國(guó)產(chǎn)手術(shù)機(jī)器人“四小龍”將正式聚齊。
后續(xù)梯隊(duì)沖刺：術(shù)銳、思哲睿等加速資本化進(jìn)程
除了已形成的第一梯隊(duì)，當(dāng)前國(guó)產(chǎn)手術(shù)機(jī)器人領(lǐng)域還有多家企業(yè)正處于上市推進(jìn)過程中，后續(xù)梯隊(duì)的補(bǔ)給將進(jìn)一步豐富行業(yè)資本化格局。
其中，北京術(shù)銳機(jī)器人股份有限公司正二次沖刺A股科創(chuàng)板，2025年11月其與中信證券續(xù)簽上市輔導(dǎo)協(xié)議，12月完成輔導(dǎo)備案登記，此前曾于2023年完成首次輔導(dǎo)驗(yàn)收但未推進(jìn)至遞表階段，此次重啟IPO疊加了產(chǎn)品CE認(rèn)證落地、全球化布局推進(jìn)的基礎(chǔ)。
哈爾濱思哲睿的科創(chuàng)板上市進(jìn)程則歷經(jīng)波折，自2022年10月獲受理以來，多次因財(cái)務(wù)資料過期中止審核，2025年1月更新資料后恢復(fù)審核，目前處于提交注冊(cè)狀態(tài)，其核心產(chǎn)品康多機(jī)器人?SR1000已于2022年獲批三類醫(yī)療器械注冊(cè)證。
此外，佗道醫(yī)療、唯精醫(yī)療等企業(yè)也憑借產(chǎn)品獲批后的商業(yè)化推進(jìn)，持續(xù)向資本市場(chǎng)靠攏，形成了“第一梯隊(duì)引領(lǐng)、后續(xù)企業(yè)跟進(jìn)”的資本化梯隊(duì)。
國(guó)產(chǎn)替代：高端醫(yī)械崛起的必然趨勢(shì)
當(dāng)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求持續(xù)擴(kuò)容，既受人口老齡化帶來的外科手術(shù)需求增長(zhǎng)影響，也得益于分級(jí)診療推進(jìn)下基層醫(yī)院對(duì)高端裝備的需求釋放。
此前全球手術(shù)機(jī)器人市場(chǎng)長(zhǎng)期被達(dá)芬奇等外資巨頭壟斷，近年國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)顯著。政策上國(guó)家加大支持，技術(shù)上國(guó)內(nèi)企業(yè)持續(xù)突破，市場(chǎng)上國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品憑借性價(jià)比優(yōu)勢(shì)逐步獲得認(rèn)可。
未來，“四小龍”齊聚資本市場(chǎng)后，資本加持有望加速行業(yè)研發(fā)與商業(yè)化。國(guó)產(chǎn)替代是高端醫(yī)械的重要發(fā)展方向，將提升醫(yī)療裝備自主可控能力、降低成本、惠及患者，深圳作為科創(chuàng)高地也將持續(xù)培育相關(guān)企業(yè)，助力國(guó)產(chǎn)醫(yī)療裝備發(fā)展。
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