醫械創新資訊
“
曾經市值高達400億港元的“癌癥早篩第一股”諾輝健康，如今正徘徊在退市邊緣，董事會權力被暫停，清盤人已全面接管公司資產及事務管理。
2025年8月8日，諾輝健康（06606.HK）發布公告宣布，開曼大法院已委任三家機構的專業人士為公司的共同臨時清盤人。 董事會權力被全面暫停，公司資產及事務管理正式移交給清盤人。
這意味著，曾經風光無限的“腫瘤早篩第一股”已經在懸崖邊緣掙扎17個月后，正式滑入了清盤程序。而距離港交所規定的18個月退市紅線——2025年9月27日，僅剩不足20天。
明星企業，巔峰墜落
諾輝健康成立于2013年，是一家專注于高發癌癥居家早篩的生物科技公司。作為行業先行者，該公司曾被譽為中國癌癥早篩領域的希望之星。
公司的核心產品包括常衛清（結直腸癌篩查產品）和噗噗管（糞便隱血檢測產品）等。其中，常衛清是中國目前唯一獲得國家藥監局批準的腸癌篩查產品，具有較高的技術壁壘。
2021年2月8日，諾輝健康正式在港交所掛牌上市，發行價為每股26.66港元。上市初期，公司股價一度沖高至89.65港元/股，市值達到400億港元左右。
財務造假，疑云重重
諾輝健康近年來的營收表現看似亮眼，但背后卻隱藏著諸多問題。
2022年，公司營收達到了7.65億元，增速達到了驚人的259%，但應收賬款激增336.8% 至5.84億元，遠超營收增速。2023年上半年，公司營收8.21億元，但應收賬款進一步增至10.17億元。
這種異常暴增的應收賬款引發了市場對“壓貨”模式的質疑。即公司可能通過向經銷商大量發貨來虛增銷售收入，而實際銷售情況可能并不理想。
做空機構拋出重磅報告
2023年8月15日，做空機構CapitalWatch發布了一份長達78頁的詳細報告，直指諾輝健康存在系統性財務造假問題。該報告聲稱，諾輝通過"壓貨"方式虛構了約九成的銷售收入。
報告進一步指出，2022年諾輝健康的實際銷售額可能僅為7695萬元，與其公布的7.65億元相差近9倍。這一驚人差距立即在資本市場引發震動。
面對做空指控，諾輝健康管理層最初態度強硬，完全否認相關指控，甚至公開表示"公司財務數據經得起任何審計"，并引用德勤的審計認證為自己辯護。
審計“反水”，停牌危機
然而，幾個月后情況急轉直下。
2024年3月，德勤拒絕為諾輝健康的財報提供審計認證，并正式向公司發函質疑銷售真實性。這一“審計機構跳反”事件成為壓垮駱駝的最后一根稻草。
隨即，諾輝健康被港交所強制停牌，股價定格在14.14港元。當時無人料到，這竟是公司在資本市場的最后身影。
管理層接連出走
在財務造假風波愈演愈烈的同時，諾輝健康的管理層也發生了前所未有的震蕩。
2024年9月9日，公司首席財務官（CFO）高煜和聯席秘書莫明慧雙雙辭職。這兩位高層人員長期負責諾輝健康的財務管理和信息披露，他們的突然離職，讓市場對公司財務狀況的質疑進一步加深。
2024年12月31日，諾輝健康創始人朱葉青辭去董事會主席及CEO職務。2025年2月，股東特別大會以79.89%的支持率罷免朱葉青的執行董事職務。
管理層的動蕩進一步加劇了公司內部的不穩定，影響了公司的正常運營。
估值暴跌，投資者損失慘重
面對接連不斷的利空消息，諾輝健康的股價在停牌前已經跌至14.14港元/股，較歷史高點暴跌超60%。
多家持有諾輝健康股票的投資機構已大幅下調其估值：2024年7月，嘉實基金將諾輝健康的估值調降至6.62港元/股；2024年9月，海富通基金再次下調至6.06港元/股，較停牌前的價格下跌超過50%。
而今停牌16個月間，多家基金將諾輝健康估值下調至1.2港元，較停牌前暴跌90%以上。甚至有的機構已經將其估值下調至0.01港元，幾乎“歸零”。
退市倒計時，重組可能性
按照港交所規定，如果一家上市公司連續停牌18個月，將面臨被強制退市的風險。對諾輝而言，2025年9月27日就是最終期限。公司公告坦言：“退市幾成定局”，承認了翻盤無望的現實。
在清盤陰云下，諾輝健康仍握有一張王牌——常衛清的國家藥監局注冊證。作為中國目前唯一獲批的腸癌篩查產品，其技術稀缺性成為潛在重組價值的核心。
但這份注冊證同樣面臨生死考驗。批準日期2020年11月9日，有效期至2025年11月8日。當時的上市批準是附條件審評，要求諾輝完成真實世界研究（RWS）。
市場曾寄望于國資出手重組。華潤正大生命科學基金曾參與諾輝健康2020年E輪融資，國資對布局早篩賽道的意圖明確。
業內人士表示，目前可能的路徑是國資通過新設主體收購諾輝健康的核心資產，尤其是常衛清的相關知識產權和注冊證，同時剝離債務和法律風險。但這一過程需要與時間賽跑，在注冊證到期前完成交易。
諾輝健康從巔峰跌落的過程，成為醫療創投泡沫破滅的典型樣本。隨著9月27日退市大限臨近，這家曾經的藥企明星正在走向終章。
清盤人已接管公司，董事會權力被暫停，唯一值得期待的只是那張尚未到期的高級癌癥篩查許可證。
無論國資是否出手，其曾經的行業標桿留給市場的教訓已經刻下：在醫療健康領域，技術價值終究要穿越商業迷霧，回歸真實臨床價值本身。
往期推薦
