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曾經(jīng)市值高達400億港元的“癌癥早篩第一股”諾輝健康，如今正徘徊在退市邊緣，董事會權(quán)力被暫停，清盤人已全面接管公司資產(chǎn)及事務(wù)管理。
2025年8月8日，諾輝健康（06606.HK）發(fā)布公告宣布，開曼大法院已委任三家機構(gòu)的專業(yè)人士為公司的共同臨時清盤人。 董事會權(quán)力被全面暫停，公司資產(chǎn)及事務(wù)管理正式移交給清盤人。
這意味著，曾經(jīng)風(fēng)光無限的“腫瘤早篩第一股”已經(jīng)在懸崖邊緣掙扎17個月后，正式滑入了清盤程序。而距離港交所規(guī)定的18個月退市紅線——2025年9月27日，僅剩不足20天。
明星企業(yè)，巔峰墜落
諾輝健康成立于2013年，是一家專注于高發(fā)癌癥居家早篩的生物科技公司。作為行業(yè)先行者，該公司曾被譽為中國癌癥早篩領(lǐng)域的希望之星。
公司的核心產(chǎn)品包括常衛(wèi)清（結(jié)直腸癌篩查產(chǎn)品）和噗噗管（糞便隱血檢測產(chǎn)品）等。其中，常衛(wèi)清是中國目前唯一獲得國家藥監(jiān)局批準的腸癌篩查產(chǎn)品，具有較高的技術(shù)壁壘。
2021年2月8日，諾輝健康正式在港交所掛牌上市，發(fā)行價為每股26.66港元。上市初期，公司股價一度沖高至89.65港元/股，市值達到400億港元左右。
財務(wù)造假，疑云重重
諾輝健康近年來的營收表現(xiàn)看似亮眼，但背后卻隱藏著諸多問題。
2022年，公司營收達到了7.65億元，增速達到了驚人的259%，但應(yīng)收賬款激增336.8% 至5.84億元，遠超營收增速。2023年上半年，公司營收8.21億元，但應(yīng)收賬款進一步增至10.17億元。
這種異常暴增的應(yīng)收賬款引發(fā)了市場對“壓貨”模式的質(zhì)疑。即公司可能通過向經(jīng)銷商大量發(fā)貨來虛增銷售收入，而實際銷售情況可能并不理想。
做空機構(gòu)拋出重磅報告
2023年8月15日，做空機構(gòu)CapitalWatch發(fā)布了一份長達78頁的詳細報告，直指諾輝健康存在系統(tǒng)性財務(wù)造假問題。該報告聲稱，諾輝通過"壓貨"方式虛構(gòu)了約九成的銷售收入。
報告進一步指出，2022年諾輝健康的實際銷售額可能僅為7695萬元，與其公布的7.65億元相差近9倍。這一驚人差距立即在資本市場引發(fā)震動。
面對做空指控，諾輝健康管理層最初態(tài)度強硬，完全否認相關(guān)指控，甚至公開表示"公司財務(wù)數(shù)據(jù)經(jīng)得起任何審計"，并引用德勤的審計認證為自己辯護。
審計“反水”，停牌危機
然而，幾個月后情況急轉(zhuǎn)直下。
2024年3月，德勤拒絕為諾輝健康的財報提供審計認證，并正式向公司發(fā)函質(zhì)疑銷售真實性。這一“審計機構(gòu)跳反”事件成為壓垮駱駝的最后一根稻草。
隨即，諾輝健康被港交所強制停牌，股價定格在14.14港元。當(dāng)時無人料到，這竟是公司在資本市場的最后身影。
管理層接連出走
在財務(wù)造假風(fēng)波愈演愈烈的同時，諾輝健康的管理層也發(fā)生了前所未有的震蕩。
2024年9月9日，公司首席財務(wù)官（CFO）高煜和聯(lián)席秘書莫明慧雙雙辭職。這兩位高層人員長期負責(zé)諾輝健康的財務(wù)管理和信息披露，他們的突然離職，讓市場對公司財務(wù)狀況的質(zhì)疑進一步加深。
2024年12月31日，諾輝健康創(chuàng)始人朱葉青辭去董事會主席及CEO職務(wù)。2025年2月，股東特別大會以79.89%的支持率罷免朱葉青的執(zhí)行董事職務(wù)。
管理層的動蕩進一步加劇了公司內(nèi)部的不穩(wěn)定，影響了公司的正常運營。
估值暴跌，投資者損失慘重
面對接連不斷的利空消息，諾輝健康的股價在停牌前已經(jīng)跌至14.14港元/股，較歷史高點暴跌超60%。
多家持有諾輝健康股票的投資機構(gòu)已大幅下調(diào)其估值：2024年7月，嘉實基金將諾輝健康的估值調(diào)降至6.62港元/股；2024年9月，海富通基金再次下調(diào)至6.06港元/股，較停牌前的價格下跌超過50%。
而今停牌16個月間，多家基金將諾輝健康估值下調(diào)至1.2港元，較停牌前暴跌90%以上。甚至有的機構(gòu)已經(jīng)將其估值下調(diào)至0.01港元，幾乎“歸零”。
退市倒計時，重組可能性
按照港交所規(guī)定，如果一家上市公司連續(xù)停牌18個月，將面臨被強制退市的風(fēng)險。對諾輝而言，2025年9月27日就是最終期限。公司公告坦言：“退市幾成定局”，承認了翻盤無望的現(xiàn)實。
在清盤陰云下，諾輝健康仍握有一張王牌——常衛(wèi)清的國家藥監(jiān)局注冊證。作為中國目前唯一獲批的腸癌篩查產(chǎn)品，其技術(shù)稀缺性成為潛在重組價值的核心。
但這份注冊證同樣面臨生死考驗。批準日期2020年11月9日，有效期至2025年11月8日。當(dāng)時的上市批準是附條件審評，要求諾輝完成真實世界研究（RWS）。
市場曾寄望于國資出手重組。華潤正大生命科學(xué)基金曾參與諾輝健康2020年E輪融資，國資對布局早篩賽道的意圖明確。
業(yè)內(nèi)人士表示，目前可能的路徑是國資通過新設(shè)主體收購諾輝健康的核心資產(chǎn)，尤其是常衛(wèi)清的相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)和注冊證，同時剝離債務(wù)和法律風(fēng)險。但這一過程需要與時間賽跑，在注冊證到期前完成交易。
諾輝健康從巔峰跌落的過程，成為醫(yī)療創(chuàng)投泡沫破滅的典型樣本。隨著9月27日退市大限臨近，這家曾經(jīng)的藥企明星正在走向終章。
清盤人已接管公司，董事會權(quán)力被暫停，唯一值得期待的只是那張尚未到期的高級癌癥篩查許可證。
無論國資是否出手，其曾經(jīng)的行業(yè)標桿留給市場的教訓(xùn)已經(jīng)刻下：在醫(yī)療健康領(lǐng)域，技術(shù)價值終究要穿越商業(yè)迷霧，回歸真實臨床價值本身。
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