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2025血透賽道業(yè)績一覽：

山外山、三鑫、寶萊特...

近日，山外山公布2025年度業(yè)績快報，其在2025年營收為8.07億元，同比增長42.23%；歸母凈利潤1.43億元，同比增長101.89%。

根據(jù)業(yè)績快報，山外山此次業(yè)績增長主要系產(chǎn)品市場占有率持續(xù)提升，推動了血液凈化設(shè)備銷售收入的穩(wěn)步增長，以及自產(chǎn)的血液凈化耗材銷售收入大幅提升。且隨著產(chǎn)銷量的提升，自產(chǎn)耗材單位固定成本進一步下降，毛利率提升。

同屬國內(nèi)血透賽道，三鑫醫(yī)療也在2025年實現(xiàn)營收、凈利雙增，其2025年營收為16.4億元，同比增長9.31%；歸母凈利潤2.62億元，同比增長15.43%。

三鑫醫(yī)療將業(yè)績增長歸因于幾點：精準把握市場需求，持續(xù)推動產(chǎn)品迭代；緊跟集采政策，強化國內(nèi)外市場布局，提升份額；同時深入推進降本增效和精細化運營，增強盈利能力。

血透耗材已經(jīng)歷過多輪集采洗禮。以2024京津冀“3＋N”聯(lián)盟集采為例，產(chǎn)品平均降幅55.23％，預(yù)計每年可節(jié)約采購費用39.8億元。

山外山此前也在財報中指出，集采進一步降低終端醫(yī)院耗材采購價格。國產(chǎn)血液透析耗材生產(chǎn)廠家具有成本優(yōu)勢，在耗材集采中競爭力較強，市場份額不斷提升。

但產(chǎn)品價格下降也客觀上對部分企業(yè)造成業(yè)績壓力。寶萊特近日發(fā)布2025年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計全年凈利潤仍將出現(xiàn)虧損，但虧損幅度較上年同期有所收窄。

寶萊特表示，盡管多數(shù)產(chǎn)品銷量有所提升，但受市場競爭影響，銷售價格同比下降，疊加部分原材料采購成本上漲，導(dǎo)致整體毛利率有所下降。

去年5月剛登陸A股的威高血凈，其在“新秀年”的表現(xiàn)備受市場關(guān)注。截至目前，威高血凈2025的業(yè)績數(shù)據(jù)尚未披露，其2025H1營收17.65億元，同比增長8.52%；凈利潤2.2億元，增長10.11%。

今年1月，威高血凈宣布擬85億元收購?fù)咂杖穑?/span>主營業(yè)務(wù)將新增預(yù)灌封給藥系統(tǒng)及自動安全給藥系統(tǒng)等醫(yī)藥包材的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售?；?/span>威高普瑞在預(yù)灌封產(chǎn)品領(lǐng)域的優(yōu)勢地位，威高血凈的毛利前景被普遍看好。

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政策驅(qū)動采購新需求

血透下沉市場爆發(fā)

從市場和政策的角度出發(fā)，國內(nèi)血透行業(yè)正迎來新的黃金時代。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2019-2023年全球ESRD患者從913.32萬增至1113.86萬，預(yù)計2027年達1328.60萬。中國患者占比超全球30%，且增速高于全球水平。

隨著大規(guī)模集采接連落地，價格因素對行業(yè)的影響加速出清。與此同時，在多輪集采后，國產(chǎn)血透產(chǎn)品的占比已逐步提升，疊加由患者數(shù)量增長催生的新需求，血透市場的放量潛力仍在持續(xù)擴大。

太平洋證券研報認為，集采后，對于生產(chǎn)基地不在中國本土的外資企業(yè)來說，盈利空間大幅縮小，而國產(chǎn)產(chǎn)品由于制造成本更低，在集采后或?qū)碛懈嗟氖袌鼋?jīng)費空間和更好的盈利空間。

出海掘金也正成為血液透析領(lǐng)域的新風(fēng)口。2025年上半年，山外山境外市場實現(xiàn)營收8682.14萬元，同比增長41.30%。同期，三鑫醫(yī)療海外業(yè)務(wù)收入達1.87億元，同比增長67.30%。

政策端的紅利也在加速釋放，下沉市場的采購需求即將爆發(fā)。

近日，國家衛(wèi)健委發(fā)布《關(guān)于實施2026年衛(wèi)生健康系統(tǒng)為民服務(wù)實事項目的通知》，要求常住人口超過6萬的縣均能提供血液透析服務(wù)。全國新增350家鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院、社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心提供血液透析服務(wù)。

頭部企業(yè)在基層的布局已經(jīng)啟動，威高血凈在招股書中提到，其產(chǎn)品銷售覆蓋了我國31個省、直轄市和自治區(qū)，覆蓋從一二線城市到三四線城市到深入縣城鄉(xiāng)鎮(zhèn)，從大型三級醫(yī)院到一二級醫(yī)院再到社區(qū)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院。

伴隨產(chǎn)品降價加速臨床滲透，且在基層、海外等新增長點加持下，血透市場將在2026年迎來放量全新周期。