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2025血透賽道業績一覽：

山外山、三鑫、寶萊特...

近日，山外山公布2025年度業績快報，其在2025年營收為8.07億元，同比增長42.23%；歸母凈利潤1.43億元，同比增長101.89%。

根據業績快報，山外山此次業績增長主要系產品市場占有率持續提升，推動了血液凈化設備銷售收入的穩步增長，以及自產的血液凈化耗材銷售收入大幅提升。且隨著產銷量的提升，自產耗材單位固定成本進一步下降，毛利率提升。

同屬國內血透賽道，三鑫醫療也在2025年實現營收、凈利雙增，其2025年營收為16.4億元，同比增長9.31%；歸母凈利潤2.62億元，同比增長15.43%。

三鑫醫療將業績增長歸因于幾點：精準把握市場需求，持續推動產品迭代；緊跟集采政策，強化國內外市場布局，提升份額；同時深入推進降本增效和精細化運營，增強盈利能力。

血透耗材已經歷過多輪集采洗禮。以2024京津冀“3＋N”聯盟集采為例，產品平均降幅55.23％，預計每年可節約采購費用39.8億元。

山外山此前也在財報中指出，集采進一步降低終端醫院耗材采購價格。國產血液透析耗材生產廠家具有成本優勢，在耗材集采中競爭力較強，市場份額不斷提升。

但產品價格下降也客觀上對部分企業造成業績壓力。寶萊特近日發布2025年度業績預告，預計全年凈利潤仍將出現虧損，但虧損幅度較上年同期有所收窄。

寶萊特表示，盡管多數產品銷量有所提升，但受市場競爭影響，銷售價格同比下降，疊加部分原材料采購成本上漲，導致整體毛利率有所下降。

去年5月剛登陸A股的威高血凈，其在“新秀年”的表現備受市場關注。截至目前，威高血凈2025的業績數據尚未披露，其2025H1營收17.65億元，同比增長8.52%；凈利潤2.2億元，增長10.11%。

今年1月，威高血凈宣布擬85億元收購威高普瑞，主營業務將新增預灌封給藥系統及自動安全給藥系統等醫藥包材的研發、生產與銷售。基于威高普瑞在預灌封產品領域的優勢地位，威高血凈的毛利前景被普遍看好。

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政策驅動采購新需求

血透下沉市場爆發

從市場和政策的角度出發，國內血透行業正迎來新的黃金時代。

據弗若斯特沙利文數據，2019-2023年全球ESRD患者從913.32萬增至1113.86萬，預計2027年達1328.60萬。中國患者占比超全球30%，且增速高于全球水平。

隨著大規模集采接連落地，價格因素對行業的影響加速出清。與此同時，在多輪集采后，國產血透產品的占比已逐步提升，疊加由患者數量增長催生的新需求，血透市場的放量潛力仍在持續擴大。

太平洋證券研報認為，集采后，對于生產基地不在中國本土的外資企業來說，盈利空間大幅縮小，而國產產品由于制造成本更低，在集采后或將擁有更多的市場經費空間和更好的盈利空間。

出海掘金也正成為血液透析領域的新風口。2025年上半年，山外山境外市場實現營收8682.14萬元，同比增長41.30%。同期，三鑫醫療海外業務收入達1.87億元，同比增長67.30%。

政策端的紅利也在加速釋放，下沉市場的采購需求即將爆發。

近日，國家衛健委發布《關于實施2026年衛生健康系統為民服務實事項目的通知》，要求常住人口超過6萬的縣均能提供血液透析服務。全國新增350家鄉鎮衛生院、社區衛生服務中心提供血液透析服務。

頭部企業在基層的布局已經啟動，威高血凈在招股書中提到，其產品銷售覆蓋了我國31個省、直轄市和自治區，覆蓋從一二線城市到三四線城市到深入縣城鄉鎮，從大型三級醫院到一二級醫院再到社區、鄉鎮衛生院。

伴隨產品降價加速臨床滲透，且在基層、海外等新增長點加持下，血透市場將在2026年迎來放量全新周期。