3月18日，普昂（杭州）醫(yī)療科技股份有限公司正式開啟申購(gòu)，股票代碼920069，發(fā)行價(jià)格18.38元/股 。這家專注于慢病診療醫(yī)療器械的企業(yè)，擬募集資金1.95億元，用于穿刺介入醫(yī)療器械智能制造生產(chǎn)線建設(shè)、微創(chuàng)介入醫(yī)療器械研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化等項(xiàng)目。

圖：來自網(wǎng)絡(luò)

在醫(yī)療器械領(lǐng)域，普昂醫(yī)療的IPO并非孤例。隨著中國(guó)人口老齡化加速和慢性病發(fā)病率上升，慢病疼痛醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，據(jù)統(tǒng)計(jì)2024年中國(guó)這一市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)約3.87億美元。資本的嗅覺總是敏銳的，它們正加速涌入這一細(xì)分賽道。

深耕慢病賽道，從糖尿病護(hù)理到微創(chuàng)介入

普昂醫(yī)療成立于2013年，以糖尿病護(hù)理產(chǎn)品為業(yè)務(wù)切入點(diǎn)，持續(xù)開發(fā)并不斷迭代升級(jí)胰島素筆針、末梢采血針、胰島素注射器等系列產(chǎn)品 。其中胰島素筆針是其核心優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品，2025年1-6月占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重高達(dá) 65.80% 。

這家公司并非簡(jiǎn)單的醫(yī)療器械制造商。據(jù)招股書顯示，它是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)最早推出安全自動(dòng)自毀型注射筆用針頭的本土企業(yè)；在美國(guó)市場(chǎng)，則是僅次于美國(guó)BD公司第二家推出兩端保護(hù)安全自毀型注射筆用針頭的企業(yè)，并已申請(qǐng)國(guó)際專利保護(hù) 。

普昂醫(yī)療的業(yè)務(wù)版圖不斷擴(kuò)展，從糖尿病護(hù)理延伸至通用給藥輸注和微創(chuàng)介入領(lǐng)域。在通用給藥輸注領(lǐng)域，公司重點(diǎn)開發(fā)具有清晰創(chuàng)新特點(diǎn)的輸注產(chǎn)品，如具有針頭自動(dòng)回縮功能的安全注射器（MWS）產(chǎn)品，可杜絕受污染的針頭感染風(fēng)險(xiǎn) 。

而在微創(chuàng)介入領(lǐng)域，隨著穿刺、介入技術(shù)的日臻成熟，公司已開始向腫瘤診療、腔道類疾病診斷等新場(chǎng)景延伸，產(chǎn)品管線涵蓋OBN、射頻消融設(shè)備、陡脈沖設(shè)備、膀胱鏡、泌尿鏡、支氣管鏡、ESD刀、EUS針等 。

創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，技術(shù)壁壘構(gòu)筑企業(yè)護(hù)城河

普昂醫(yī)療的創(chuàng)新不僅體現(xiàn)在產(chǎn)品層面，更體現(xiàn)在技術(shù)平臺(tái)的構(gòu)建上。公司依托持續(xù)研發(fā)升級(jí)并不斷提升安全性、微創(chuàng)化、舒適度的穿刺、輸注、介入等專業(yè)核心技術(shù)，構(gòu)建了豐富的慢病診療產(chǎn)品矩陣。

從募集資金用途來看，公司擬將1.78億元用于微創(chuàng)介入醫(yī)療器械研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目，其中研發(fā)費(fèi)用達(dá)4777.50萬元 。這一投入力度，足見企業(yè)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的重視。

招股書顯示，公司已成功開發(fā)無落屑進(jìn)而有效防止輸液港損傷、減少患者感染和毛細(xì)血管阻塞等風(fēng)險(xiǎn)的植入式給藥裝置專用針（SHU）等創(chuàng)新產(chǎn)品。這類創(chuàng)新直擊臨床痛點(diǎn)，正是醫(yī)療器械領(lǐng)域真正的價(jià)值所在。

開源證券研報(bào)指出，普昂醫(yī)療是胰島素筆針“小巨人” ，具稀缺性 。這種稀缺性恰恰來自于其技術(shù)壁壘和全球?qū)＠季帧?/span>

市場(chǎng)之爭(zhēng)，行業(yè)排名各執(zhí)一詞

在快速成長(zhǎng)的慢病醫(yī)療器械賽道，競(jìng)爭(zhēng)格局尚未定型。

據(jù)QYResearch數(shù)據(jù)，2024年普昂醫(yī)療胰島素注射筆針銷售量?jī)H次于全球行業(yè)龍頭美國(guó)BD，居全球第二位 。開源證券研報(bào)也提到，普昂醫(yī)療是全球市占率Top3的輸注穿刺器械“小巨人” 。

然而，市場(chǎng)排名的爭(zhēng)議也隨之而來。另一家同行企業(yè)貝普醫(yī)療科技股份有限公司則聲稱，根據(jù)弗若斯特沙利文研究數(shù)據(jù)，2021年貝普醫(yī)療胰島素注射相關(guān)產(chǎn)品（含胰島素筆針、胰島素注射器）在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率為12.7%，居行業(yè)首位 。

在同一份報(bào)告中，貝普醫(yī)療列示的2021年中國(guó)胰島素筆針及注射器市場(chǎng)份額數(shù)據(jù)顯示，普昂醫(yī)療的份額或低于1.5%，并未入列前五名 。兩家企業(yè)各執(zhí)一詞的行業(yè)排名數(shù)據(jù)，折射出這個(gè)細(xì)分賽道的競(jìng)爭(zhēng)激烈程度。

從產(chǎn)能規(guī)?？?，貝普醫(yī)療 2021 年針管產(chǎn)能 81.73 億支，穿刺針產(chǎn)能 23.20 億支；2022 年產(chǎn)能與 2021 年接近，針管約 83.77 億支、穿刺針約 24.46 億支。相比之下，普昂醫(yī)療 2024 年胰島素筆針產(chǎn)能為 12.52 億支。產(chǎn)能規(guī)模的差距，意味著兩家企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中采取了不同的策略和定位。

慢病管理，醫(yī)療器械的新藍(lán)海

慢病疼痛醫(yī)療器械是指針對(duì)慢性疾病患者因長(zhǎng)期病程、炎癥、神經(jīng)損傷或退行性病變等原因引發(fā)的慢性疼痛而研發(fā)和應(yīng)用的各類醫(yī)療設(shè)備與器械。

我國(guó)慢病疼痛醫(yī)療器械市場(chǎng)核心廠商包括國(guó)際巨頭Medtronic、Boston Scientific、Abbott，以及國(guó)內(nèi)企業(yè)翔宇醫(yī)療、北京北琪醫(yī)療、四川千里倍益康等 。按收入計(jì)，2024年我國(guó)市場(chǎng)前三大廠商占有大約 55.9% 的市場(chǎng)份額 。

隨著老齡化加劇、慢性病發(fā)病率上升以及醫(yī)療技術(shù)的不斷進(jìn)步，醫(yī)療器械市場(chǎng)正經(jīng)歷快速發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計(jì)2024年我國(guó)慢病疼痛醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模約為3.87億美元，2020-2024年CAGR約為9.2% 。

普昂醫(yī)療所在的賽道不僅限于疼痛管理，更涵蓋了糖尿病護(hù)理和微創(chuàng)介入等更廣闊的慢病診療領(lǐng)域。公司以糖尿病、腫瘤、消化道疾病等慢性病診療為目標(biāo)用途，構(gòu)建了較為完整的產(chǎn)品矩陣。

國(guó)際化路徑，本土企業(yè)的全球布局

值得注意的是，普昂醫(yī)療的客戶遍布全球，包括美國(guó)的Sol-Millennium和Arkray、芬蘭的Mediq、哥倫比亞的Procaps、德國(guó)的Berger Med、英國(guó)的GlucoRx、瑞士的Ypsomed等 。

這種國(guó)際化布局反映在公司的營(yíng)收結(jié)構(gòu)上。2022年至2025年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入從2.42億元增長(zhǎng)至1.78億元（2025年上半年），凈利潤(rùn)也保持了穩(wěn)定增長(zhǎng) 。

中國(guó)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)正呈現(xiàn)出海拓展加速，國(guó)際化程度提高的趨勢(shì)。對(duì)于普昂醫(yī)療這樣的創(chuàng)新醫(yī)療器械企業(yè)而言，全球化不僅是市場(chǎng)拓展的需要，更是技術(shù)驗(yàn)證和能力提升的重要途徑。

在動(dòng)態(tài)血糖監(jiān)測(cè)（CGM）領(lǐng)域，國(guó)產(chǎn)替代的競(jìng)爭(zhēng)邏輯正從“性價(jià)比優(yōu)勢(shì)”轉(zhuǎn)向“技術(shù)硬實(shí)力比拼”，企業(yè)需通過核心技術(shù)的突破性創(chuàng)新構(gòu)建差異化壁壘，方能在行業(yè)洗牌中占據(jù)先機(jī) 。硅基仿生通過自主研發(fā)的硅基動(dòng)感系列CGM產(chǎn)品，已連續(xù)四年拿下國(guó)產(chǎn)動(dòng)態(tài)血糖儀銷量第一的成績(jī)，截至2025年12月底，其品牌全球用戶超300萬人，產(chǎn)品覆蓋全球超100個(gè)國(guó)家和地區(qū) 。

挑戰(zhàn)與機(jī)遇，資本市場(chǎng)的新考驗(yàn)

普昂醫(yī)療的IPO發(fā)行價(jià)為18.38元/股，市盈率14.99倍 。開源證券在給予“持有”評(píng)級(jí)的同時(shí)，也指出了微創(chuàng)介入系列新產(chǎn)品市場(chǎng)開拓不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新股破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)等 。

這些風(fēng)險(xiǎn)因素反映了創(chuàng)新醫(yī)療器械企業(yè)面臨的共同挑戰(zhàn)：產(chǎn)品研發(fā)周期長(zhǎng)、投入大，市場(chǎng)開拓需要時(shí)間和資源，原材料價(jià)格波動(dòng)直接影響成本，而資本市場(chǎng)的不確定性則是所有IPO企業(yè)必須面對(duì)的考驗(yàn)。

同時(shí)，邁得醫(yī)療2024年年報(bào)顯示，普昂醫(yī)療該年是邁得醫(yī)療的第五大客戶，向邁得醫(yī)療進(jìn)行了1296.26萬元的采購(gòu)交易，但招股書顯示，2024年普昂醫(yī)療來自第五大供應(yīng)商的采購(gòu)金額為465.55萬元，且前五大供應(yīng)商中并未出現(xiàn)邁得醫(yī)療的身影 。這一信息差異引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)企業(yè)信息披露準(zhǔn)確性的關(guān)注。

邁得醫(yī)療2024年前五大客戶及銷售金額明細(xì)

普昂醫(yī)療2024年前五大供應(yīng)商及采購(gòu)金額明細(xì)

圖：來自網(wǎng)絡(luò)

對(duì)于創(chuàng)新醫(yī)療器械企業(yè)而言，透明、準(zhǔn)確的信息披露不僅是對(duì)投資者的負(fù)責(zé)，也是企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的基石。在北交所這個(gè)服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的平臺(tái)上，普昂醫(yī)療將面臨更加嚴(yán)格的市場(chǎng)監(jiān)督和信息披露要求。

醫(yī)療器械行業(yè)的創(chuàng)新，往往不是在鎂光燈下完成，而是在無數(shù)個(gè)實(shí)驗(yàn)室的深夜、無數(shù)次臨床試驗(yàn)的反復(fù)中孕育。普昂醫(yī)療的IPO之路，既是對(duì)其十年磨一劍的驗(yàn)證，也是中國(guó)創(chuàng)新醫(yī)療器械企業(yè)走向成熟的縮影。

隨著老齡化社會(huì)的到來，慢病管理已從醫(yī)院延伸到家庭，從治療擴(kuò)展到預(yù)防。這一趨勢(shì)下，那些真正解決臨床痛點(diǎn)、提升患者生活質(zhì)量的產(chǎn)品，終將在市場(chǎng)中獲得應(yīng)有的位置。

資本可以加速企業(yè)成長(zhǎng)，但無法替代技術(shù)積累。創(chuàng)新醫(yī)療器械的未來，仍將回歸醫(yī)療本質(zhì)——讓患者受益。