戰(zhàn)略性收購(gòu)是大型醫(yī)療科技公司戰(zhàn)略布局的重要組成部分，對(duì)美敦力（Medtronic）、強(qiáng)生（Johnson & Johnson）這類行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)而言尤為如此。

在 AdvaMed（先進(jìn)醫(yī)療技術(shù)協(xié)會(huì)）于圣地亞哥舉辦的醫(yī)療技術(shù)大會(huì)上，一場(chǎng)題為 “醫(yī)療技術(shù)并購(gòu) 2025：引領(lǐng)下一波交易浪潮” 的小組討論中，來(lái)自醫(yī)療技術(shù)領(lǐng)域知名企業(yè)的高管們，分享了對(duì)行業(yè)并購(gòu)運(yùn)作邏輯的深度見(jiàn)解。

小組嘉賓包括美敦力副總裁兼全球企業(yè)與業(yè)務(wù)發(fā)展、并購(gòu)及風(fēng)險(xiǎn)投資主管克里斯?埃索（Chris Eso）、強(qiáng)生業(yè)務(wù)發(fā)展主管詹妮弗?科扎克（Jennifer Kozak）、Vantive 首席財(cái)務(wù)官吉姆?欣里希斯（Jim Hinrichs），以及佩雷拉?溫伯格合伙公司（Perella Weinberg Partners）合伙人菲利普?麥考利夫（Philip McAuliffe）。會(huì)議由安永帕特農(nóng)（EY-Parthenon）合伙人約翰?海因比格納（John Heinbigner）主持。

以下是這場(chǎng)圣地亞哥對(duì)話的核心要點(diǎn)。

強(qiáng)生：

并購(gòu)是戰(zhàn)略核心，聚焦 “戰(zhàn)略契合度” 而非規(guī)模

強(qiáng)生在大規(guī)模收購(gòu)領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富，尤其在醫(yī)療技術(shù)業(yè)務(wù)板塊。科扎克表示，這家醫(yī)療科技巨頭將持續(xù)尋找能強(qiáng)化其業(yè)務(wù)組合的交易機(jī)會(huì)。

“并購(gòu)過(guò)去是、現(xiàn)在是、未來(lái)也將是我們戰(zhàn)略的核心組成部分，” 科扎克指出，“我們的戰(zhàn)略方向很明確：將業(yè)務(wù)組合向高增長(zhǎng)、高創(chuàng)新領(lǐng)域傾斜 —— 這些領(lǐng)域需求旺盛，能讓我們更好地服務(wù)患者、客戶及所有利益相關(guān)方?！?/span>

近期值得關(guān)注的收購(gòu)案例包括對(duì) Shockwave Medical、V-Wave、Laminar 以及 Abiomed 的收購(gòu)?？圃颂岬剑渲袃晒P大額交易 —— 收購(gòu) Abiomed（約 160 億美元）與 Shockwave（約 130 億美元）—— 目前表現(xiàn)良好，且有望創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值。

不過(guò)，強(qiáng)生仍計(jì)劃全面布局并購(gòu)市場(chǎng)的各類交易。“對(duì)我們而言，交易規(guī)模并非關(guān)鍵，” 科扎克解釋道，“核心在于是否具備更優(yōu)的戰(zhàn)略契合度。我們所做的一切，都是為了持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)組合，并最終服務(wù)于患者。”

美敦力：

以并購(gòu)?fù)苿?dòng) “高增長(zhǎng)轉(zhuǎn)型”，平衡盈利與增長(zhǎng)

埃索認(rèn)同科扎克及強(qiáng)生的戰(zhàn)略思路，他表示美敦力計(jì)劃通過(guò)收購(gòu)，將低增長(zhǎng)業(yè)務(wù)板塊轉(zhuǎn)型為高增長(zhǎng)部門，同時(shí)進(jìn)一步擴(kuò)充自身業(yè)務(wù)組合。

埃索稱：“我們會(huì)思考如何通過(guò)聚焦核心（收縮非核心業(yè)務(wù)）實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，同時(shí)明確在哪些市場(chǎng)領(lǐng)域我們具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、有能力占據(jù)領(lǐng)先地位。我們的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與核心能力究竟在何處？我們正全面審視業(yè)務(wù)組合，尋找需要進(jìn)行戰(zhàn)略投資與戰(zhàn)略布局的領(lǐng)域，力求在患者護(hù)理與營(yíng)收增長(zhǎng)兩方面實(shí)現(xiàn)最大的長(zhǎng)期價(jià)值。”

埃索透露，并購(gòu)是美敦力實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)的關(guān)鍵途徑 —— 過(guò)去五年間，該公司已完成約 11 至 12 筆收購(gòu)?！拔覀儗⒗^續(xù)這一策略，同時(shí)會(huì)尋找規(guī)模更大、需公開(kāi)披露且兼具戰(zhàn)略意義、符合我們戰(zhàn)略框架的交易，” 埃索補(bǔ)充道。

不過(guò)埃索也提到，美敦力必須兼顧投資者利益，因此需做出一些艱難抉擇。在推進(jìn)并購(gòu)的同時(shí)，公司也在持續(xù)開(kāi)展內(nèi)部評(píng)估 —— 這也促成了今年早些時(shí)候那項(xiàng) “極為艱難的決定”：拆分旗下糖尿病業(yè)務(wù)。

他解釋道，糖尿病業(yè)務(wù)雖屬于高增長(zhǎng)領(lǐng)域，但需要大量額外投資，而這是美敦力當(dāng)前無(wú)法滿足的?！白鳛橐患揖哂幸欢ㄒ?guī)模的上市公司，盈利能力至關(guān)重要，” 埃索解釋道，“我們?cè)谔嵘矫娉掷m(xù)取得進(jìn)展，但也不能忽視業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。我們每一步都在平衡二者關(guān)系：一方面尋找能推動(dòng)短期盈利或增長(zhǎng)的投資機(jī)會(huì)，另一方面也通過(guò)優(yōu)化整體業(yè)務(wù)組合來(lái)提升盈利能力。我們拆分糖尿病業(yè)務(wù)，正是這一平衡策略的典型案例?！?/span>

私募股權(quán)：

醫(yī)療科技并購(gòu)的 “重要合作伙伴” 與 “獨(dú)特參與者”

科扎克與埃索還就私募股權(quán)在醫(yī)療科技并購(gòu)中的作用分享了觀點(diǎn)，而欣里希斯的獨(dú)特視角更具參考價(jià)值 —— 他所在的 Vantive 公司由私募股權(quán)公司收購(gòu)后組建，作為該公司 CFO，他也闡述了自己的見(jiàn)解。

科扎克：私募股權(quán)是 “生態(tài)不可或缺的一環(huán)”

“多年來(lái)，私募股權(quán)一直是強(qiáng)生醫(yī)療科技板塊的重要合作伙伴。過(guò)去 10 年間，我們建立了一套相對(duì)穩(wěn)定且完善的業(yè)務(wù)組合優(yōu)化流程：每年都會(huì)審視業(yè)務(wù)組合，明確哪些領(lǐng)域需要推動(dòng)增長(zhǎng)、鞏固領(lǐng)先地位，哪些領(lǐng)域的業(yè)務(wù)雖本身優(yōu)質(zhì)，但不符合我們的戰(zhàn)略方向，或無(wú)法獲得所需投資?！?科扎克表示，“過(guò)去 10 年，我們剝離了多項(xiàng)非核心業(yè)務(wù)，而私募股權(quán)在其中諸多交易中都是我們的合作伙伴。在醫(yī)療科技生態(tài)系統(tǒng)中，各方都需發(fā)揮自身作用，我認(rèn)為私募股權(quán)也是這一生態(tài)中不可或缺的重要一環(huán)?！?/span>

埃索：與私募股權(quán)合作 “借鑒制藥行業(yè)模式”

“我們與黑石集團(tuán)（Blackstone）建立了合作關(guān)系，為旗下糖尿病業(yè)務(wù)線的多個(gè)項(xiàng)目提供資金支持。我們成立了指導(dǎo)委員會(huì)，共同制定推進(jìn)計(jì)劃：黑石承擔(dān)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，而我們負(fù)責(zé)具體執(zhí)行?！?埃索介紹道，“從黑石的角度來(lái)看，他們是在投資美敦力，以及我們?cè)谀繕?biāo)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)能力 —— 只是這些領(lǐng)域需要額外投資。而我們則可獲得項(xiàng)目前期與后期的收益分成。目前雙方合作非常順利?！?/span>

他進(jìn)一步補(bǔ)充：“這種模式是我們從輝瑞（Pfizer）借鑒而來(lái)的，制藥行業(yè)企業(yè)經(jīng)常采用這類合作方式。我認(rèn)為，美敦力或許是醫(yī)療技術(shù)領(lǐng)域首家、也可能是唯一一家采用該模式的公司。歸根結(jié)底，我們始終將私募股權(quán)視為合作伙伴?！?/span>

欣里希斯：私募股權(quán)的 “長(zhǎng)期價(jià)值視角” 與 “決策靈活性”

“私募股權(quán)能夠介入并產(chǎn)生重大影響。我曾和一位朋友共進(jìn)晚餐，他問(wèn)我是否喜歡現(xiàn)在的工作，我回答說(shuō)，真希望 20 年前就接觸到私募股權(quán)領(lǐng)域?！?欣里希斯坦言，“在私募股權(quán)領(lǐng)域，‘價(jià)值創(chuàng)造’的定義略有不同，時(shí)間維度也不一樣。以我們的股東凱雷集團(tuán)（Carlyle）為例，季度業(yè)績(jī)固然重要，但我們始終在思考兩個(gè)問(wèn)題：這筆投資是否值得？從退出視角看，我們當(dāng)下做的決定能否在三到五年后創(chuàng)造價(jià)值？”

他還提到，私募股權(quán)背景的公司具備上市公司難以企及的決策靈活性：“我們能推進(jìn)一些上市公司難以落地的舉措，做出艱難抉擇 —— 比如調(diào)整業(yè)務(wù)布局與業(yè)務(wù)組合，或是處置那些非戰(zhàn)略核心、且盈利能力未達(dá)預(yù)期的業(yè)務(wù)。這是我第五次擔(dān)任 CFO，但卻是第一次在私募股權(quán)背景的公司任職，這段經(jīng)歷非常有意思?！?/span>

近期大賽項(xiàng)目入圍公示：

項(xiàng)目入圍公示丨第八屆（2025）中國(guó)醫(yī)療器械創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大賽長(zhǎng)三角專場(chǎng)賽即將高燃開(kāi)賽！

項(xiàng)目入圍公示丨第八屆（2025）中國(guó)醫(yī)療器械創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大賽診療設(shè)備類別賽即將高燃開(kāi)賽！

項(xiàng)目入圍公示丨第八屆（2025）中國(guó)醫(yī)療器械創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大賽中醫(yī)器械與理療產(chǎn)品類別賽即將高燃開(kāi)賽！

項(xiàng)目入圍公示丨第八屆（2025）中國(guó)醫(yī)療器械創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大賽產(chǎn)業(yè)化專場(chǎng)賽即將高燃開(kāi)賽！

項(xiàng)目入圍公示丨第八屆（2025）中國(guó)醫(yī)療器械創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大賽醫(yī)生專場(chǎng)賽即將高燃開(kāi)賽！

項(xiàng)目入圍公示丨第八屆（2025）中國(guó)醫(yī)療器械創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大賽高值醫(yī)用耗材類別賽即將高燃開(kāi)賽！

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