12 月 11 日，威高骨科發(fā)布公告稱，擬變更 “研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目” 未使用募集資金 8646 萬元，通過 “6646 萬元收購存量股權(quán) + 2000 萬元增資” 的組合方式，計劃取得蘇州杰思拜爾醫(yī)療科技有限公司（簡稱“杰思拜爾”）55% 股權(quán)。

若交易完成，杰思拜爾將成為威高骨科控股子公司并納入合并報表范圍。交易不涉及關(guān)聯(lián)交易及重大資產(chǎn)重組，核心指向杰思拜爾骨科微創(chuàng)技術(shù)與威高產(chǎn)業(yè)資源的協(xié)同。

若方案達(dá)成，杰思拜爾將從“多股東持股” 轉(zhuǎn)為 “威高絕對控股”，有望獲得威高在供應(yīng)鏈、終端渠道及醫(yī)療器械注冊經(jīng)驗(yàn)上的直接支持，理論上可解決其當(dāng)前產(chǎn)品注冊與商業(yè)化階段的資源缺口。

業(yè)務(wù)定位：骨科微創(chuàng)賽道的技術(shù)聚焦

目前，杰思拜爾專注脊柱微創(chuàng)與運(yùn)動醫(yī)學(xué)兩大細(xì)分方向，構(gòu)建“骨科微創(chuàng)設(shè)備 + 有源能量設(shè)備” 雙技術(shù)平臺，核心產(chǎn)品包括高頻電刀、手術(shù)動力系統(tǒng)、超聲骨刀，主打 “脊柱微創(chuàng)全套解決方案”，技術(shù)路線與國內(nèi)骨科微創(chuàng)化趨勢高度契合。

截至當(dāng)前，國家藥監(jiān)局醫(yī)療器械系統(tǒng)暫未查詢到杰思拜爾的產(chǎn)品注冊證；結(jié)合 2020 年 A + 輪融資 “用于新產(chǎn)品注冊” 的用途，預(yù)估其核心產(chǎn)品可能仍處于 “注冊審批 / 臨床試驗(yàn)階段”，尚未正式商業(yè)化。

資本脈絡(luò)：兩輪融資與股東生態(tài)演變

歷史投融資明細(xì)

股東生態(tài)關(guān)鍵特征

融資后形成“產(chǎn)業(yè)資本 + 專業(yè)醫(yī)療創(chuàng)投” 結(jié)構(gòu)：元生創(chuàng)投（天使輪）、道彤資本（A + 輪）均為醫(yī)療健康領(lǐng)域頭部機(jī)構(gòu)，擅長微創(chuàng)器械賽道培育；

資本退出痕跡：天使輪投資方元生創(chuàng)投未出現(xiàn)在最新股東名單，推測已通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓提前退出，體現(xiàn)早期資本對技術(shù)價值的階段性認(rèn)可。

股權(quán)結(jié)構(gòu)：交易前的股東構(gòu)成與出資細(xì)節(jié)

根據(jù)天眼查數(shù)據(jù)可知，威高擬收購前，杰思拜爾注冊資本 752.625 萬元，股東及持股情況明確：

資本運(yùn)作深度：擬收購方案如何規(guī)劃杰思拜爾的股權(quán)與價值

（一）股權(quán)變動預(yù)案：從“分散持股” 到 “絕對控股” 的測算

交易前后股權(quán)規(guī)劃對比

（二）交易結(jié)構(gòu)價值：“收購 + 增資” 預(yù)案的底層邏輯

1.對杰思拜爾的潛在利好

資金層面：6646 萬元擬支付的收購款可解決原股東的退出需求，2000 萬元擬增資款計劃注入產(chǎn)品注冊、生產(chǎn)升級，理論上可緩解 “注冊階段無營收” 的現(xiàn)金流壓力；

資源層面：避免“單純收購” 可能導(dǎo)致的原有醫(yī)療資源股東流失，為后續(xù)臨床合作、政策對接鋪路。

2.估值邏輯：技術(shù)價值的市場化定價預(yù)期

存量估值：6646 萬元擬收購 371.61 萬元出資額，對應(yīng)交易前 100% 股權(quán)估值約 1.46 億元，較 2020 年 A + 輪（預(yù)估 1-1.2 億元）增值約50%；

增量估值：2000 萬元擬增資對應(yīng)交易后 100% 股權(quán)估值約 1.83 億元，體現(xiàn)對威高渠道賦能后商業(yè)化潛力的預(yù)期。

交易落地后的價值延伸

從本質(zhì)來看，威高對杰思拜爾的擬控股交易，是骨科行業(yè)龍頭與細(xì)分賽道技術(shù)新銳的一次戰(zhàn)略試探—— 威高希望通過并購補(bǔ)全微創(chuàng)設(shè)備版圖，杰思拜爾則期待借助龍頭資源突破商業(yè)化瓶頸。

但這場合作的最終價值，仍需依賴兩大關(guān)鍵變量：一是交易落地后雙方資源協(xié)同的實(shí)際效果，能否真正加速產(chǎn)品注冊與渠道滲透；二是杰思拜爾自身技術(shù)能否通過臨床驗(yàn)證，在已趨激烈的微創(chuàng)賽道中建立獨(dú)特競爭力。

對于杰思拜爾而言，此次擬控股既是跨越發(fā)展的契機(jī)，也是對其技術(shù)轉(zhuǎn)化能力的終極考驗(yàn)。

▲內(nèi)容來源：醫(yī)療器械創(chuàng)新網(wǎng)

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